文/胡箴
在资本市场上，白酒股的火热行情渐渐散去，而作为唯一一只存在于B股白酒板块的古井贡B，似乎一直被外资不待见。
懂酒谛统计发现，截止到8月16日，沪深两市AB股共存的古井贡酒（000596.SZ）报收于208.3元/股，距其今年一月创下295元的上市新高跌幅已近三分之一，而古井贡B股收盘价为100.01元/股，即两者差价达到50%。尽管B股市场主要针对外币交易，市场参与者也为境外人士，在两年多的白酒行情中，古井贡B的涨幅却远远落后于A股的表现，引起业内人士深思。
“作为A/B股的参照物，古井贡酒在资本市场深市发行总股本为5.29亿，其中B股流通盘1.2亿，主要以港币结算。一般来讲，在实际生活中，由于运输费用等交易费用的存在，同样的有形货物的价格在不同的市场上并不完全相同。然而，这种价格差距一般不会显著高于交易费用，否则就会有套利行为的发生使得价格差距趋等于交易费用。更进一步的讲，由于运输费用等交易费用的缺乏，金融资产在不同市场的价格差距一般小于有形货物。也就是说，金融资产的定价效率越高，套利空间更小。不过上述基于理性推演的分析并不一定适合于所有情况，古井贡酒就是这样的一个反例，以汇率差价30%来测算，明明古井贡酒AB股存在巨大的套利空间，境外投资者却似乎视而不见。”对此，有市场人士分析指出。
值得关注的是，虽然作为历史遗留产物，A股市场对外开放程度越来越大，仅有一百只股交的B股市场一直不活跃，对其留存也无定论，未来古井贡B的走向尚不得而知。
“尴尬”的古井贡B
根据一价定律：当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，用同一货币来表示的货物价格都相同，推广后的一价定律不仅适用于有形的货物，也适用于金融产品的定价。然而在古井贡B身上，这一定律却并不适用。
资料显示，安徽古井贡酒股份有限公司主要从事白酒的生产和销售。公司的前身为明代的公兴槽坊，1959年转制为国营亳县古井酒厂，1992年集团公司成立。1996年古井贡股票上市，是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市公司。其中A股股票名为古井贡酒，B股股票名为古井贡B。在上市后的很长一段时间里，该企业的AB股股价均呈现出一定价差，而且这种价差在近三年以来表现为整体扩大的趋势。
懂酒谛统计发现，在白酒行情最火的2019年和2020年中，古井贡酒A股股价分别涨幅达到151.89%和100.12%；而同期古井贡B则涨幅仅为81.98%和51.51%。此外，从两只面值不同的股票动/静态市盈率来看，古井贡酒A股的动/静态市盈率分别为32.36倍及56.84倍；但是古井贡B的动/静态市盈率则分别只有13.86倍及24.24倍。
“假设AB股价差充分反应了交易费用的大小，那么这种价差应该是系统性的价差，与具体某只股票无关。也就是说，在AB股上市的所有企业都应当具有类似的价差大小比例。然而，作为同样在AB股都上市的鲁泰纺织股份有限公司，其B股价格为A股价格的70%左右。如前所述，古井贡酒的B股价格为A股价格的52%左右，对比之下，存在18%的价差无法用系统性的交易费用加以解释。显然，以上理性推演的种种假设并不能完全解释古井贡酒在AB股市场上如此显著的价差。也许另外的非理性行为才是导致价差扩大的重要原因，或许古井贡B股价才是真实反映国内白酒价值。”前述市场人士表示。
不过这位人士也称，市场一直对于国内B股转A股或者H股抱有期待，近年来外资进入国内资本市场渠道增多，B股已经沦为交易投资的“鸡肋”，一些高速增长的优质企业，在B股融不到资金只能期待转股。
被深股通不停减持
值得一提的是，在古井贡酒AB股之间差价无法弥补的前提下，古井贡酒A股却出现了连续被深股通卖出的情形。
懂酒谛根据WIND资讯统计发现，8月11日，古井贡酒被深股通减持17.79万股，最新持股量为489.53万股，占公司A股总股本的1.20%；8月6日，古井贡酒被深股通减持10.21万股，已连续4日被深股通减持，8月4日，古井贡酒被深股通减持15.9万股；07月28日被深股通减持5.74万股；7月22日被深股通减持50.31万股；07月16日被深股通减持9.9万股7月15日，被深股通减持13.28万股；7月13日，古井贡酒被深股通减持7.04万股……
“ 近一个月来，古井贡酒被深股通的境外投资者连续减持，说明了外资在逐步减仓。”上海一家大型券商白酒行业分析师坦言。
但是就在7月20日晚间，古井贡酒发布非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书显示，以确定发行价格为200元/股，发行股数为2500万股，募集资金总额为50亿元。发行对象最终确定为13家，包括JPMorgan、国泰君安、易方达、财通基金、太平基金、富国基金等机构获得配售。其中，其中易方达获配金额最高为25.5亿元，其次为，工银瑞信获配4.3亿元，招商基金获配4亿元。
对此，也有市场人士指出，外资在减仓，主力公募以高价参与定增，这其中的风险不言而喻。
