兆驰股份：转型进行时，爆发酝酿中
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：曾婵，范杨日期：2015-09-07
目标价18.8元，维持“增持”评级我们预测2015-2017年收入为73/98/132亿元，EPS分别为0.44/0.60/0.80元(暂不考虑增发摊薄)，2016/17年增长主要来自新模式的贡献。我们认为，公司与东方明珠、文广集团、海尔、国美合力打造互联网电视生态圈，成功从硬件制造商向服务运营商转型进入万亿蓝海，三年实现1000万月活用户概率大。维持目标价为18.8元，“增持”评级。
兆驰从硬件制造商向服务运营商成功转型兆驰与东方明珠、文广集团、海尔、国美合作，以风行网为运营主体，共同打造智能电视生态圈闭环。兆驰负责整体运作和硬件制造，上海文广集团作为牌照方提供支持，东方明珠提供内容，海尔和国美负责渠道。风行网未来作为运营主体，兆驰已收购其63%股权，东方明珠19%，其余为创始人和核心团队持有，当达到一定条件后海尔、国美未来也将持有其股权。通过增发、风行网股权结构设置，绑定了各方利益，合作更为紧密。
我们认为，兆驰通过控股风行网，未来掌握合作的主导权，成功从硬件制造商向服务运营商转型，分享万亿运营蓝海。
三年1000万月活用户实现概率大公司拥有制造和低成本优势，东方明珠将在内容上大力支持，未来风行电视在套餐售价上将有优势；海尔、国美每年销售电视数量约400/700多万台，借由其良好的线下渠道和联合品牌策略将促进风行系电视的销售；同时也将自建电商渠道。我们认为，通过价格优势、渠道优势有望实现三年1000万月活用户的目标。
主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和销量低预期。
普莱柯：动物疫苗行业技术创新领导者
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立日期：2015-09-07
产品竞争力强，拳头产品市场占有率居行业前列。公司主营业务为兽用药品的研发、生产和销售，公司开发成功的猪圆环病毒2型灭活疫苗、禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗以及田克恭博士主持开发成功的高致病蓝耳病疫苗等公司拳头产品市场占有率居行业前列！公司营业收入近年来保持平稳增长，2014年公司营收4.76亿，其中以疫苗为主的生物制品占收入超过80%。2012-2014公司平均销售净利率为31.64%，盈利能力位于行业前列，2014年综合毛利率74.95%，保持行业较高水平。2015年上半年公司业绩逆势增长，实现归属于上市公司股东净利润7064万，同比增长33.34%。
我国兽用生物制品行业处于高速增长阶段，行业升级和变革打开市场空间。
我国养殖业特别是生猪养殖业的规模化发展是畜禽疫苗需求端拉升的主要驱动力，同时，政府颁布相关政策推动行业的产业化，行业监管力度和产品审核标准使行业向有序化、规范化发展。同时，行业正面临着政府采购向市场苗转化、行业集中度上升、新型产品不断涌现的升级和变革，行业市场空间进一步打开。
技术创新领导者，多个产品填补国际、国内空白。公司自成立以来致力于产品研发投入和技术创新，长期保持着行业领先的产品研发能力和产品工艺技术。公司开发的一系列新产品填补了国际、国内空白。其中，新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗填补了国际空白，猪圆环病毒2型灭活疫苗、新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗等产品均实现了技术与生产工艺方面的重大突破，多个产品打破了进口产品对国内市场的垄断地位。
研发实力行业领先，后续新产品与知识产权转让对公司未来业绩构成强支撑。系列研发布局和即将投向市场的新产品为公司后续发展提供强力支撑；发挥国家兽用药品工程技术研究中心公共技术平台职能，积极探索“互联网+联合研发、受托研发、技术转让”，开展知识产权交易，形成新的盈利模块。
投资建议：我们预计公司2015年-2017年净利润分别为1.90/2.58/3.48亿，增速分别为35.1%、35.9%、35.2%；给予买入-A的投资评级。
风险提示：销量不达预期。
万科A:销售表现超预期，物流地产再推进
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋，郭镇日期：2015-09-07
销售持续超预期，均价保持稳定
2015 年8 月，万科实现销售金额222.5 亿元(同比+46%)，升幅继续保持较高水平。2015 年1-8 月，累计实现销售金额1561 亿元(同比+21%)。随着金九银十传统旺季的到来，市场活跃度将逐步提升，三季度销售表现也更加值得期待。8 月销售均价约12966 元/平米(环比-1%，同比+19%).
拿地积极性略有上升，物流地产持续推进
2015 年8 月，万科分别在东莞、南宁、苏州、大连、青岛、西安和郑州等地获取10 个项目资源，合计建筑面积约267 万平米，总地价约77.2 亿元。8 月拿地规模与销售规模之比为24%，较前期略有提高，不过仍处于历史低位。布局城市上看，仍在沿海重点城市以及中西部省会城市中寻找项目机会，拿地价格基本处于合理水平。权益角度上看，8 月获取的10 个项目以合作开发为主。同时，8 月获取2 个物流地产项目，分别是上海上房物流项目和沈阳宇麦物流项目，合计建筑面积8.6 万平米，截至目前，万科在物流地产项目上的储备建面达到26.3 万平米。
预计公司15、16 年EPS 分别为1.64、1.86 元，维持“买入”评级
我们发布了关于万科转型的百页深度报告《探路转型担当奋进》， 详细阐释万科新业务板块未来的潜在发展空间，包括物业管理、物流地产、万科驿(长租公寓行业面对的是每年超2 亿流动人口的住房租赁需求)和万科塾(营地教育和儿童托管目前仍是一片蓝海，万科立志成为素质教育服务运营商)。大幕徐徐拉开，我们十分看好万科未来十年的转型发展之路， 地产主业方面也将持续受益于行业集中度的提升。
风险提示
全国房地产市场负向波动；转型业务推进不及预期。
双星新材：行业复苏弹性大，转型高端看点多
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：麦土荣日期：2015-09-07
聚酯薄膜行业龙头。双星新材是中国BOPET薄膜行业龙头，现有产能30万吨，国内占比12%，规模国内第一。2014年至今，先后投产5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜产能。
行业触底反弹，业绩弹性巨大。BOPET下游主要用于食品药品等塑料包装领域，需求年均增速10%。行业亏损导致欧亚集团30万吨产能退出，2015年起基本没有新增产能，新增产能建设周期2年，行业景气将持续复苏。4月至今行业开工率8-9成。产品库存显著下降，目前产品库存约3天，去年均在10天以上。行业盈利开始逐渐改善，我们测算前7月价差均值同比扩大400-500元，上市公司大东南等盈利明显改善。上游PX-PTA产能扩张导致产业链利润重新分配，聚酯薄膜也将明显受益。行业前6大公司份额超过50%，集中度高，涨价能力更强。价差每扩大1000元，双星新材的EPS增厚0.35元。
功能膜市场潜力巨大。聚酯薄膜性能优异，高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等，产品附加值高盈利能力强。光学膜全球市场超过180亿美元，中国建筑窗膜和车窗膜市场每年各约400亿元，市场潜力巨大。中国高端市场严重依赖进口，2014年进口30万吨。功能膜毛利率30%左右，显著高于公司现有产品。公司每年研发投入7000万左右，并引入韩国技术团队，目前已经建成5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜，顺利达产有望贡献4-5亿元净利润，随着产能逐渐释放将带动公司盈利能力和估值逐渐提升。
资金充裕，整合能力强。目前公司资产负债率仅10%，在手现金12.42亿元，资金充裕。目前聚酯薄膜行业景气底部，公司具有较强整合能力。6月公司收购江西科为100%股权，后者承诺2015-2018年净利润分别为0.4/0.5/0.7/1亿元，大幅增厚公司业绩，便于公司迅速切入玻璃窗膜市场。凭借强大资金和规模优势，公司有望进一步整合行业资源，加速向功能聚酯薄膜的转型。
首次给予“买入”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别0.28/0.67/1.02元，现价对应2015-2017年 PE分别为33/14/9倍，PB1.3倍。BOPET行业见底回升，盈利有望持续改善。公司业绩弹性大，价差扩大1000元则EPS增厚0.35元/股。光学膜光伏基膜等高附加值产品已经建成投产，产品结构升级提高公司盈利能力和估值。资产负债率仅11%，在手现金12.4亿元，资金充裕行业底部，公司整合能力强。首次覆盖给予“买入”评级，目标价20元。
京威股份：拟发行公司债券，所募资金或将用于外延式扩张
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐日期：2015-09-07
事件：公司拟发行不超过16亿元公司债券。
公司发布公告称，日前董事会会议审议通过了《关于公司向合格投资者公开发行公司债券的议案》，发行数量不超过16亿元。《议案》将于9月22日经第三次临时股东大会审议。公司同时发布了《公司债券发行预案公告》。
公司资产负债率较低，有财务杠杆融资空间。
根据公司15年中报，公司资产负债率为12.4%，在汽车零配件所包含的81个上市公司中排第76位(由高到低)，行业均值为37.9%，行业中值为35.7%，假设公司此次发行公司债券面值为16亿元，公司资产负债率也仅为34.3%。公司资产负债率较低，有通过发债融资的空间，同时，权益乘数的提高有利于提高公司ROE水平。
公司此次发债所募资金或将用于外延式扩张。
根据公司公告，公司整体战略规划是成为具有多材质的汽车零部件系统成型制造能力以及生产关键功能件、智能电子集成控制系统等各种表面处理技术能力的综合供应商，成为中高档乘用车相关零部件行业的领先者，未来公司将继续积极开展对外投资、并购，在巩固原有业务的基础上，以外延式并购为跨越，实现业务的快速发展及产业链的延伸。我们推测公司此次发债所募资金或将用于外延式扩张。
投资建议。
公司通过14-15年连续稳健的收购，战略定位已非常清晰，未来将围绕“汽车内外饰件+功能件”“汽车电子”和“智能装备”三条主线进行协同发展，未来仍有外延可能，考虑到今年下游行业增速放缓及公司新客户开拓情况，我们维持公司15-17年EPS分别为0.89元、1.15元、1.50元的判断，维持“买入”评级。
风险提示。
宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧。
桑德环境：业绩增长21%，加速布局环卫、再生资源业务
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛日期：2015-09-07
核心观点：
传统工程施工稳定增长，中期业绩增长21%
公司上半年实现营业收入24.49亿元，同比增长43.10%；归属于上市公司净利润3.79亿元，同比21.32%；每股收益0.45元。公司业绩增长主要来自传统固废工程施工稳定增长及环卫、再生资源的大力拓展。股权激励和研发费用增长导致费用率增长较快。
新领域业务收入高速增长，收入占比逐步提升
公司传统业务工程施工及水务18.6亿元，占比76%，同比分别增长34% 和8%，随着公司在环卫、再生资源、固废运营领域的业务开展，传统业务占比逐步下滑。环卫方面，公司新增7项环卫协议，收入同比增长2.98倍。固废处理业务方面，公司垃圾焚烧运营项目增加，并新增再生资源业务， 收入同比增长97%。我们预计公司环卫、再生资源、固废运营收入仍将保持高速增长。
清华系将进驻，推动向固废全产业链布局
目前公司股权转让清华控股系(以底价27.67元转让2.52亿股，29.8% 的股份)已获财政部批复。预期清华系进驻后，政府对接能力及融资能力将显著提升，将加快在固废领域的跑马圈地，特别是有助于公司着力布局的环卫、再生资源等领域的扩张。
业绩持续高成长，清华系加速全产业链布局预计2015-17年EPS 分别为1.38、1.93、2.57元。公司在手垃圾焚烧、静脉园等项目陆续进入建设期，支撑未来几年业绩高成长。预期清华系进驻后，公司将加速进军环卫、再生资源等领域，并开启智环卫、再生资源O2O 模式，加速打造固废全生态，将带来新的业绩增长点。维持“买入” 评级。
风险提示：在建项目进度低于预期；新业务开拓导致费用率提高
华夏幸福点评：固安模式成PPP标杆案例，京津冀主要受益标的
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：袁豪，田世欣日期：2015-09-07
消息：
2015年7月30日，华夏幸福(600340.CH/人民币29.63，买入)公告：1)公司与安徽省滁州市来安县人民政府整体合作开发建设经营安徽省滁州市来安县约定区域，委托区域占地面积约为180平方公里；2)公司拟向下属公司嘉兴贰号增加投资15亿元，增资后，公司作为有限合伙人，占比99.8%，公司全资子公司华夏幸福资本作为普通合伙人，占比0.2%。
7月25日，公司公告：1)公司与香河县人民政府签署了香河县约定区域补充协议，取得了香河县安平镇及周边区域共计约38平方公里委托区域整体开发权；2)公司拟发行不超过人民币75亿元，期限不超过7年的公司债。
7月15日，公司公告正筹划实施员工持股计划相关事项，本次计划规模为不超过3亿元，参与员工不超过300人，本计划运作体现为资产管理计划，按照1:1.5设立劣后级份额和优先级份额，股票来源为二级市场购买。
此外，7月28日，根据媒体报道，国务院办公厅发布关于对全国第二次大督查发现的典型经验做法给予表扬的通报。其中，河北省固安县积极探索PPP模式被作为地方工作典型经验提出。同时，7月26日，刚刚发布的国家发改委固定资产投资司发布首批《PPP项目库专栏》，固安产业新城也是其中唯一新型城镇化项目。
点评：
1)固安模式受国务院及发改委高度认可，作为PPP标杆模式利于后续拓展。在本次国务院通报表扬的20项区域中，固安是唯一一家入选的“县级”行政单位，同时，在国家发改委固定资产投资司发布首批《PPP项目库专栏》，固安模式也是其中唯一新型城镇化项目，一座县城受到国务院和发改委如此关注，表明了政府对固安PPP模式的高度认可，预计后续固安模式或将作为PPP标杆模式大力推广，在政府的资源和政策的帮助下，预计公司固安模式的地位以及拓展的广度都将大幅度提升，就如近期安徽等项目的拓展。
2)京津冀协同发展主要受益标的，受益于通州副中心带来的土地价值重估。公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略，大力拓展京津冀项目，目前该区域委托面积约2,000平方公里，无疑是京津冀规划第一受益标的。近期，公司签署了香河县约定区域补充协议，取得了香河县安平镇及周边区域共计约38平方公里委托区域整体开发权，叠加前期公司大厂83平方公里以及前期香河41平方公里的委托面积，公司合计环通州委托面积已达162平方公里，这将奠定公司后续受益于通州副中心带来的土地价值重估。
3)大幅增资嘉兴贰号投资基金、携手太库打造孵化体系，产业投资稳步推进。公司拟向下属公司嘉兴贰号增加投资15亿元，后者资金规模将由35亿元增加至50亿元，大幅增加43%，充足的资金规模将有利于公司进行大规模的产业投资。同时公司5月携手太库科技，并依靠后者这样一家专注于孵化器运营管理和科技创业企业培育的专业机构，双方的合作将帮助公司打造创新孵化体系。因而目前公司的产业投资正稳步推进当中，也正响应了当前国家鼓励创新驱动、转型发展、建立创新型国家的号召。
4)筹划3亿元员工持股计划，绑定员工利益、利于长期发展。公司正筹划实施员工持股计划，本次计划规模为不超过3亿元，参与员工不超过300人，并按照1:1.5设立由劣后级份额和优先级份额组成的资管计划，这将使公司高管和员工能够将自身收益与公司的长期战略目标结合起来，健全了长效激励机制，从而实现公司长期的可持续发展。
5)受益京津冀、PPP推广、科创中国等，重申买入评级。华夏幸福依靠独特的产业新城模式顺应时代发展的呼唤，在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下，焕发出极强的生命力，持续展现出领先行业的业绩和销售表现，并且近期固安产业的PPP模式受国务院及发改委高度认可，利于公司后续的拓展；另外，公司后续将继续优化和升级公司的业务模式，大力发展公司产业投资业务，符合国家科创中国的号召，最终形成孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条，打开新的成长空间；此外，公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略，大力拓展京津冀项目，目前该区域委托面积约2,000平方公里，无疑是京津冀规划第一受益标的，同时环通州委托面积达162平方公里，公司也将受益通州副中心的建设。我们分别维持公司2015-16年的每股收益预测为1.79和2.33元，重申买入评级。
中洲控股点评：限制性股票助力成长，优质资源低估明显
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：袁豪，田世欣日期：2015-09-07
1)推出限制性股票计划，健全公司长效激励机制。公司作为国企改革先锋，过去近2年里，在管理和业务上都获得了较大提升，而本次公司通过采用限制性股票激励方式，使得高级管理人员和员工能够将自身收益与公司的长期战略目标结合起来，健全了长效激励机制，从而实现公司的持续发展。并且，从分配情况来看，本次计划共覆盖55名高管及员工，其中董事及高级管理人员11人、核心技术人员44人，并且后者占比高达54%，可见激励范围较为广泛。
2)深楼市量价快涨的重要收益标的，目前市值较NAV折价高达27%。在地产行业政策放松的大背景下，以及叠加深圳库存急剧下降和深圳级别提升的传闻，年初至今深圳一、二手房的成交出现了井喷，量价的上涨速度都大幅领先于全国。而目前公司在深圳拥有优质项目资源83万平米，占比公司土地储备的27%，因而将是深圳房价上涨的重要受益者，并且同时也将是深圳级别提升的重要标的。并且我们估算公司2015年的NAV为195亿元，目前105亿元市值较其折价高达46%，即使按照假设定增扩股后市值142亿元，也较NAV折价高达27%，因而公司目前优质资源低估仍然明显。
3)定增顺利推进当中，若成功实施将推动大股东做强做大公司意愿。2014年11月10日，公司公告拟向大股东中洲地产非公开发行1.75亿股，发行价格为11.46元，大股东以全额20亿元现金认购。2015年6月17日，公司已将第一轮定增反馈的回复材料上报给证监会，预计定增获批将近。若定增实施后大股东中洲地产持股比例将达47.82%，同时4年平均持股成本约为12.28元/股(计入4年财务成本将更高)，因而大股东持股比例和持股成本均较高，预计其后续做强做大公司意愿较强，进而推动公司进一步估值提升。
4)限制性股票助力成长，优质资源低估明显，重申买入评级。中洲控股本次推出限制性股票计划，健全公司长效激励机制，利于公司长期的持续发展；另外，上半年深圳楼市量、价快速上涨，而公司依靠深圳83万平米优质物业将是深圳房价上涨和级别提升的重要受益者，并且目前公司即使按照定增扩股后142亿元市值也较NAV折价高达27%，优质资源低估较为明显；此外，目前公司定增顺利推进当中，若后续定增成功实施后大股东持股比例(47.82%)和持股成本(12.28元/股)均较高，预计其后续做强做大公司意愿较强。我们维持公司2015-17年的每股收益预测分别为1.06元、1.34元和1.76元，维持目标价29.80元，重申买入评级。
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