文/懂酒哥
近期的白酒市场有件大事值得关注，那就是茅台集团向贵州国资委无偿划转习酒82%股权。经营实力看，习酒妥妥排进上市酒企前6名。若登陆A股，哪些公司或成为习酒的壳资源？
习酒集团成立注册资本37.5亿，贵州国资委全资控股
作为A股股王贵州茅台，其一举一动备受市场关注。7月12日，茅台集团公告称，拟将所持贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司82%股权，无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有，由省国资委履行出资人职责。
7月15日，贵州习酒投资控股集团有限责任公司正式成立，注册资本37.5亿元。工商信息显示，习酒集团的法定代表人为张德芹，加上茅台集团转让前控股，贵州省国资委100%持股习酒集团。
随着习酒集团的组建完成和茅台集团股权的划转完成，习酒的控股股东不再是茅台集团，意味习酒单独成为贵州省国资委之下企业。
习酒经营实力有多强？营收破百亿综合实力近前6
A股白酒板块贵州茅台市值断层式领先，当前超24000亿的市值，比白酒板块剩余19只个股的市值还要多。但从白酒香型来看，市值前五五粮液、泸州老窖和洋河股份都是浓香型白酒，整个板块18只酒股也只是茅台一家酱香型白酒，略微显得单薄。
图：白酒板块市值比较
来源：Choice、懂酒谛
近期，习酒将要上市的传闻愈演愈烈。论实力来看，习酒处于何等地位？懂酒哥先来说下当前白酒发展趋势，A股确实也需要一个酱香白酒兄弟来和茅台比肩，而前同一集团下的习酒具备这一优势。
白酒产业去年共计实现酒品销售收入8678亿元，占比达到69.5%。但相比啤酒、葡萄酒的较低毛利率，白酒利润高达1701亿元，达到整体1949亿元的87.28%。酒行业利润发展参差不齐，再细致到细分的白酒更是如此。2021年，酱香型白酒产能只占到白酒的8.4%，但1900亿元左右的营收达到产业的31.5%，实现营收利润780亿元，更是达到行业的45.8%。
自2019年酱香热以来，各类白酒品牌纷至沓来，但头部企业势力发展更快，马太效应明显。根据酒企去年经营数据，酱香酒销售额前5的品牌分别是茅台、习酒、郎酒、国台和金沙，习酒排名非常靠前。
茅台集团旗下最重要的公司是第一大上市酒企贵州茅台，但旗下习酒近些年增速亮眼，2018至2021年，习酒分别实现营业收入56亿、79.8亿、103亿和155.8亿元，4年营收增长了178.21%。
2021年习酒155.8亿元营收，71.4%的增速明显快于贵州茅台的10.18%。同时，营业收入与营业成本间差值有124.25亿元。
2021年，上市白酒企业突破百亿元营收的有7家，若习酒参与其中，能排在第6名，高过顺鑫农业的148.69亿元。虽然我们无法通过现有营收等数据计算营业利润，但去年茅台的销售净利率超过50%，泸州老窖、五粮液、山西汾酒等头部企业在25%至40%之间，或可估算习酒的净利率按30%左右估算。习酒去年净利润有望在40亿元上下，行业中能排到第6名，超越古井贡酒的22.98亿元。
另外，毛利率达到79.75%，在上市酒企中能排在第5位，高于五粮液的75.35%，与其高端白酒的定位相符。多项经营数据分析看，习酒可以排在上市酒企前6名，强国地方性酒企，在全国性酒企中位置高过古井贡酒。
图：酒企2021年毛利率
来源：Choice、懂酒谛
对于习酒的市场地位及未来发展，有专业人士认为，习酒在全国拥有完整的销售服务体系和稳健的代理商队伍，市场供需两旺，是中国在茅台之下饮用频次最高、性价比最高、产销量最高的第二大酱香品种。
从红星二锅头借壳大豪科技，猜想习酒借壳
习酒的实控人由茅台集团更改为贵州省国资委，由于3年内实控人改变，根据规则无法通过新股IPO形式上市，而习酒借壳上市是不错的选择。
2020年底，红星二锅头酒计划上市，壳资源是大豪科技。选中这家公司，或许可从3个维度考虑其胜出原因。第一，与二锅头注册和办公地址同一地区，即都在北京市。第二，大豪科技的实控人属于北京国资委控股，是地方国有企业。对于传统生意的酿酒行业，选国企背景作为壳资源也好过个人企业。第三，公司经营实力并不突出，非沪深300、中证500等核心个股，行业地位中等偏下。
大豪科技2017年净利润3.97亿元，到2020年接近腰斩只有2.14亿元，说明公司经营不确定性较大，体量规模偏小。
按照这一思路，贵州当地国资委背景，经营质地并不太突出的企业值得留意。懂酒哥统计发现，排除贵州茅台外，有5家企业满足条件。迅游科技2019年以来有两年亏损，去年亏损1.74亿元，盈利能力在5家企业中表现最差。
而贵绳股份这三年净利润分别只是0.26亿、0.3亿和0.31亿元，经营体量很小，且与习酒都是同一实控人。作为中证1000指数的盘江股份，成为壳资源可能性很小，年度利润在10亿元之上，经营稳健。而桂林旅游、贵州轮胎股票名称有明显的行业特色，主营业务清晰，单独腾出位置为习酒可能性不大。
图：贵州当期部分国企经营情况
来源：Choice、懂酒谛
这5家企业中，壳资源可能性最大的是迅游科技和贵绳股份。特别是贵绳股份的实控人与习酒紧密，或成为借壳首选。市场反应上看，6天5涨停的贵绳股份表现最为亮眼。
2021年，习酒营业收入155.8亿元，预估净利润达到40亿元，倘若按照25倍市盈率算，市值有望超过千亿元。倘若贵绳股份等个股成为借壳资源，也有很大可能扩大盘子，以达到和习酒同一体量。
