今天，虎嗅放了一颗大卫星。
2.1万亿的茅台，是被高估了，还是低估了？今天，虎嗅网的答案是：被低估了，而且是被严重低估了！
虎嗅给大家算了一笔账：茅台库房里有23万吨基酒。按每公斤1万元计算，价值2.3万亿。每公斤1万元只能买到2008年的陈酒，茅台库房里1958年、1968年、1978年、1988年的老酒怎么算？仅从库存陈年基酒这一点，茅台被严重低估了，市值1万亿美元不是梦。
这一结论，在我们的茅粉群引起了激烈的讨论。
23万吨基酒，价值2.3万亿元，估值1万亿美元不过分。只是，如果按茅台酒公开的说法，五年一个生产周期，截止2019年底的这23万吨基酒，至少应该包括2019年的4.99万吨、2018年的4.96万吨、2017年的4.28万吨、2016年的3.93万吨，这就去掉了18万吨左右。
单纯从“价值”角度讲，23万吨基酒2.3万亿元的价值，显然是高的没谱儿了，估值1万亿美元更是没边儿了。
茅台的价值，离不开它的这些基酒，正是因为这些年代久远、种类繁多的基酒，构筑了茅台且高且宽的护城墙，保障了茅台酒高端品质的连续性。但是茅台的价值，基酒只是其中一环，甚至不能视之为重要一环，毕竟在茅台镇，不乏三五百元的好坤沙酒。
对于这篇文章中涉及到的部分评论，所长还有一些自己的看法，一并提出。
【53度飞天茅台（500ml）出厂价、零售价分别为969元、1499元，普通消费者到手价早已接近3000元。国营茅台酒厂每瓶赚不到900元，渠道商和黄牛赚2000元，国家因此损失的利税可以每年造一艘航空母舰！】
53%vol、500Ml飞天茅台酒（带杯）出厂价969元，这是指给经销商的价格，直销渠道是1299元、1399元，团购价格更高一些，笼统地说出厂价969元，显然不严谨，而且股份制改革后，“国营茅台酒厂”的说法不科学。
以茅台赚小钱，渠道赚大钱，推断每年利税损失一艘航母，更是无稽之谈，没有围绕在茅台周边的各种寻利者，茅台恐怕也是曲高和寡。
【9月18日贵州茅台大涨1.47%，与出厂价上调预期再次被点燃有关。】
上周受发债消息影响，贵州茅台整体走势弱于白酒板块，9月18日收盘上涨1.47%，一是受当天上证指数暴涨2.07%影响，一是对前两日行情的矫正，与出厂价上调预期无关。炒股炒预期，出厂价该涨不涨，恰恰是茅台持续上涨最有力的支撑之一。
【年份酒由不低于所标年份的基酒与新酒勾兑而成，每种年份酒都有自己的“标准口味”。】
实际上，除了每年限量生产的茅80，据称采用了当年参加巴拿马万国博览会的基酒之外，据茅台酒产品说明显示，茅50、茅30、茅15采用的基酒，均是不低于15年的基酒，因此茅30、茅50采用的并不是30年、50年的基酒。
【茅台每年出厂产品用掉的基酒都少于本年度基酒产量，于是基酒越囤越多。2019年基酒产量7.5万吨、消耗（销售）6.46万吨，库存净增1.04万吨。
倒也不是茅台酒厂故意为之。基酒存放5年才能勾兑成品出厂，2015年基酒产量5.1万吨，2019年基酒消耗（销售）6.4万吨，说明有1.3万吨2015年之前的陈酒被消耗。】
严格来说，茅台酒的基酒与系列酒基酒产量需区分开来，由于两者工艺的差异，不能一概而论。
2019年，茅台酒基酒产量是4.99万吨、销量3.45万吨；系列酒产量2.5万吨，销量3.01万吨。
2014年，茅台酒基酒产量为3.87万吨，按照季克良所说的茅台当年茅台酒数量为5年前基酒产量的85%来推算，低于3.45万吨，正如作者所言，加入了之前的陈年基酒进行勾调。
【一面是飞天茅台供不应求，一面是系列酒占据35%产能、贡献11%销售额，生产系列酒似乎得不偿失，茅台为什么一定要这么做？
最重要的原因是，原料的差异及工艺要求使高品质酒与中低品质酒必然同时产出。
比如，颗粒饱满、完整的优质高粱（坤沙）拿去酿造茅台，品质稍差些的也不能弃之不用；基酒品质参差不齐，勾兑飞天茅台剩下的不能白白丢掉……原料、基酒都不能标准化，却要生产高度标准化的53度飞天。而且茅台不外购一滴基酒，也不出售基酒，那就一定要输出副产品——系列酒。】
实际上，系列酒并不是“废物利用”的产物，而是茅台针对市场的产品体系战略中的一环。
我们常说的飞天茅台酒，只不过是入门级茅台酒——酒质最差的茅台酒，而系列酒则不在常规的“茅台酒”之列。
即便如此，可能经常有机会品饮的人，不超过1‰！中国的市场太大了，往下999‰的市场，茅台怎么可能放弃？
站在茅台酒整个产品体系来看，十分明显，以飞天茅台酒为准线，服务的是中高端人群；以出厂价2299元、指导价3199元的精品茅台酒为准线，服务的是高端人群；而更高阶的酱瓶茅台酒、酱瓶茅台酒，服务的是超高端人群；而酱香系列酒，服务的是中低端人群，酱香型白酒，具有很强的排他性，今天的服务，其实又何尝不是为明天培育市场？
此外，针对文中“在53度飞天一瓶难求的情况下，不提高出厂价，基酒产能是营收增长的主要瓶颈。”的说法，所长也认为，基酒产能只是营收的一个方面，对于具有极强定价能力的茅台而已，还可以通过提高吨酒价值增收增利。
比如调节生肖茅台酒、公斤茅台酒、精品茅台酒、年份茅台酒、纪念茅台酒、定制茅台酒与标准款飞天茅台酒的比例。而且尊为国酒的飞天如果卡死1499条线，反而可以钳制其他竞争对手疯狂提价的举动。
至于封坛、拼坛等，不再多加评论，大家懂的自然懂哈。
回归主题。茅台到底是被低估了，还是被高估了，我们作为“第三方”无法轻易定性，对于茅台酒职业玩家而言，我们都是门外汉，其中的门道之深，深不可测。
更为重要的是，茅台公司营销渠道改革之后，涌进来了数以百万计的新生态“茅粉”，加之今年的茅台大热，强有力的赚钱效应，涌进来的人会越来越多，相比于这些“新人”，所长认为提醒他们风险，更善良一些。
最后，播报一下9月21日的茅台酒行情。9月21日，飞天茅台酒原件一批价报2830元左右，散瓶飞天报2500元左右，较周日对比跌幅明显。贵州茅台受大盘影响，收于1666.8元，下跌1.66%，周五涨的，跌没了。
