文/帅玖
刚刚过去的一周，A股白酒板块不平静。
贵州茅台股价一度失守2000元，五粮液市值一度跌破10000亿，泸州老窖一度跌破3000亿……连续暴跌后又连续反弹，惊险刺激的深V行情让投资者悲喜交加。
尽管近期调整幅度已不小，但白酒板块的动荡在短期内恐怕还将持续。不过多数分析人士认为，白酒板块基本面并发生大的变化，待估值回落至合理底部时，业绩确定性较高的个股依然值得持有。
那么，白酒板块的估值底部到底在哪儿？
洋河股份市值跌破2500亿
3月12日（周五），A股三大指数集体小幅收涨，沪指涨0.47%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.37%。本周，沪指累计下跌1.4%，深成指累计下跌3.58%，创业板指累计下跌4.01%。
酒类股本周整体表现不及大盘，Wind酒类指数累计下跌2.06%。细分来看，白酒指数本周累计下跌3.04%，啤酒指数累计下跌4.96%，葡萄酒指数累计下跌2.4%，黄酒指数累计上涨3.45%。
本周多数酒类股都经历了先连续暴跌、后连续反弹的V字行情。一周涨幅居前的为兰州黄河、金枫酒业、ST舍得，分别上涨了约12%、10%、9%。跌幅居前的为重庆啤酒、古井贡酒、洋河股份，分别下跌了约12%、11%、8%。
龙头贵州茅台股价周五收跌1.07%，本周累计下跌1.66%，最新报2026元，市值缩水至约2.55万亿元。
在本周二，贵州茅台股价曾失守2000元关口，最低下探至1900.18元。尽管此后有所反弹，但相对2月18日创下的历史高点，贵州茅台累计跌幅仍高达约23%，对应市值损失逾7000亿元。
值得一提的是，虽然贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等五大白酒股本周都走出了超跌反弹行情，但山西汾酒反弹力度最大的一个，其本周5个交易日表现分别为-10%、-7.8%、+10%、+6.1%、+3.9%。
这可能与其最新发布的财务数据有关。山西汾酒3月9日（周二）晚发布的业绩快报显示，2020年全年营业收入139.96亿元，同比增长17.69%；归属净利润31.06亿元，同比增长57.75%；每股收益3.5762元，同比增长57.6%。
洋河股份则是本周五大白酒股中最大的输家。由于连续暴跌后反弹相对乏力，洋河股份一周累计重挫约8%，市值大幅缩水至2495亿元，成为五巨头中垫底的一个。
白酒板块估值底部在哪儿？
市场分析人士一致认为，当前白酒板块基本面并未发生大的变化，本轮深度回调的主要原因是前期涨幅透支，估值显著偏高，但业绩确定性较高的高端酒企长期依然值得看好。
那么，白酒板块的估值底部在哪儿？什么时候才是加仓良机？东兴证券研报分析认为，可以将2017年做为一个重要的观察年份，以当时白酒板块基本面和市场环境与目前的情况进行对比，去寻找本轮白酒板块回调的估值底部。因为2017年是市场风格转换的重要一年，即市场风格从喜欢炒题材炒个股，开始对业绩稳定的各个板块龙头白马企业给予关注。
东兴证券指出，2017年白酒板块的整体估值达到35倍，整个板块的归母净利润增速为44.92%。对比2017年和当前白酒板块估值来看，由于利润增速较快，2017年白酒板块PEG（市盈率相对盈利增长比率）整体小于1，当前PEG在1.5-2.5之间。但是当前白酒企业净利率水平和ROE水平比2017年都有较大的提升，企业盈利能力有较大的改善，在估值水平上，应享受更高的PEG水平。即估值可以按照PEG1.5倍（中枢）水平+确定性溢价来确定白酒板块的估值。按照这个方法计算，白酒板块估值在30-40倍为合理估值水平。
不过，Wind数据显示，尽管近期已经历大幅回调，但多数白酒股的滚动市盈率仍超过40倍。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖都在50倍以上，山西汾酒更是高达87倍。
东兴证券同时表示，从经济周期角度来看，在经济周期前期周期价格上涨后，消费是较好的配置板块，受益于轻度通胀，食品饮料利润往往有较好的表现，所以依然看好今年下半年白酒行业基本面景气提升带来的市场资金回归以及对估值的推动。
需要注意的是，白酒板块存在着明显的强者恒强效应，普通投资者可能更应关注业绩确定性较高的龙头。
国泰君安证券认为，2020年疫情后白酒基本面环比复苏与估值持续提升实现双击，板块取得优异表现。随着近期板块大幅调整，前期流动性溢价带来的估值扰动得到缓解后，基本面趋势向上的边际变化有望陆续体现在股价中，有业绩支撑的企业有望逐步止跌企稳，板块将迎来分化。
