文/懂酒哥
截止发稿，金种子酒已经连续五天涨停了，虽然公司连续发布风险提示公告，但并没有影响大家的热情，可见市场对于华润战略入股后的潜力有多么看好，很多朋友甚至联想到了复制山西汾酒的辉煌，意淫赚的盆满钵满，真有这种好事吗？
在这里懂酒哥要给大家理性分析一番，到底是”低配版”的山西汾酒还是一个“大坑”，还是一个世纪大机会呢？首先咱们先说说利好方面的影响，市场公认的是，引入后，可以实现资源互补，也就是借助华润渠道和品牌影响力来实现金种子酒营销管理等方面的突破，这对金种子酒显而易见是利好，毕竟华润是国内多元化综合型的“巨无霸”企业，旗下业务横跨消费品、金融、地产、医药、电力燃气等等多个领域。尤其是华润旗下的大消费板块，非常强悍，不仅有零售、啤酒、食品还有饮料，在零售、啤酒业务规模均为全国第一。
大家应该都听过华润啤酒吧，有数据统计，华润啤酒市场份额超30%，在市占率方面已经是全国第一了。还有很多办公室喝的都是怡宝，太平洋咖啡也是他家的。可见华润在运营全国化消费品牌的能力，而且在全国覆盖近600万个零售终端，内拥有超3300家门店，布局超过113个地级以上城市。后期如果能嫁接上华润的渠道，对于目前主打中低端的金种子来说，自然有很强拉动效果。
其次，打开了全国化的大门，也就有了破局省内“内卷”的通道。这点可以参考2018年之前的汾酒，当时主要营收还在省内，占比接近6成，而最近几年的高速发展，离不开全国化的快速扩张，很明显，借助华润的全国营销网络是一个重要因素，可以看到，截至2021年三季度，省外市场占比已达6成。而这个比例还可能继续增长，这也是很多人认为，金种子酒可以成功复制山西汾酒的一个原因。
但问题是，成功不可以简单的类比，如果死板的套入公式，很可能犯了刻舟求剑的错误，因为不论产品结构，还是品牌认知程度，行业地位，市场环境等等，都已经大不一样。可以看到，未来依旧是两极分化的格局，长期消费升级的趋势没有变，在存量竞争加剧下，优势更加向龙头名酒集中。
在这种背景下，虽然有了华润的各方面强大加持，想从一个“绩差生”，变成一个优等生，恐怕并不是短时间能够完成的，也就是说，想从金种子酒的股票上面赚一把大快钱，并不是容易事情。
而最近股票市场上的惊艳表现，更多的是一种预期差的反击，举个例子，西红柿首富电影大家看过吧，主人公一开始非常落魄，但继承了一笔巨额遗产后，一下就翻身了，但未来能不能用好这笔钱，进行保值增值，还是未知数。可以看到金种子酒最近发布了业绩预告，2021年全年，其预计归母净利亏损1.55亿元到1.85亿元，而2020年同期盈利6940万元。对于亏损原因，公司解释称，主要系公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利较低。
其实不止是今年不行，过去业绩也一直比较低迷，甚至经常垫底。咱们拉长时间线就能发现，在2012年业绩到达顶峰后，金种子酒的归母净利润就开始锐减，一直到2017年还是负增长，仅2018年与2020年出现正向增长，而且2018年利润大增的主要原因还是因为土地收入，也就是卖地。同样，从表面看公司2020年的归属净利润为0.69亿元，但扣非净利润则为亏损1.14亿元，盈利原因同样是获得补偿收益2.05亿元。
来源：同花顺
并且横向对比就能发现，在目前四家徽酒上市公司中，其余三个还在摩拳擦掌，在古井贡酒，口子窖和迎驾贡酒面前，金种子酒也一样卷不动，营业收入是最少的。
自2015年开始，金种子酒的营收体量酒就没超过20亿元。相比之下，同为徽酒的口子窖早在2018年起年营收就开始超过40亿元，古井贡酒2019年就已进入百亿俱乐部，可以说已经明显拉开了差距。
并且连省内大本营的市场份额还有缩小的趋势，早在2018年，金种子酒在安徽的市场份额就剩下了4.23%，身前的古井贡酒占据着23.86%，口子窖占据着14.24%，迎驾贡酒为7.81%。不过，最近有数据显示，金种子酒在安徽省内的市场份额已缩减至2%左右，几乎腰斩了。
也就是说，目前的格局已经不光是高端市场的战场，就连中低端市场，一二线白酒企业也在下沉和巩固，随着光瓶酒的崛起，低端价格带也在被省外品牌侵袭。不仅竞争不过同省的同学，还要面对高材生，比如茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、剑南春等名酒入侵，而低端市场还有牛栏山等虎视眈眈，可谓是十面埋伏。
其实这都不是最重要的，打铁需要自身硬，有好产品不怕强敌，但关键金种子以馥合香为主体的产品系列需要市场的培育，得到主流认可后，才可能进入良性循环，不断通过提价来提高毛利率，抢占消费升级的红利。
这个逻辑背后需要的是海量的资本和渠道推动，不过即使华润这个巨头入主了，想要打磨好产品并且推广出去到认可，这个周期也并不是一朝一夕可以完成的，毕竟目前的产品即使在省内，也已经开始走下坡路了，毛利持续下滑。根据Wind数据显示，2013年金种子酒的酒类业务毛利率为71.43%，自此之后，该业务毛利率便持续下滑，2018年降为61.42%，而同期古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒的毛利率分别为78.03%、74.29%和64.55%。
图片来源：WIND、界面新闻研究部
并且销售毛利率从2018年的51.25%下降至2020年前三季度的26.69%，累计下滑了24.56%。对比来看，口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒的销售毛利率较为稳定，其中迎驾贡酒的毛利率从60.92%增加至68.47%，累计增长7.55%。这样看来，金种子酒的销售毛利率在四家企业中垫底。
更背离的是，一般来说白酒企业是广告营销驱动型，投入越大，应该转化越大，但问题是，金种子酒的销售费用同比高企，但2013年公司的营收、净利却双双大幅下滑。并且Wind数据显示，2013-2017年期间，公司的营收虽不及口子窖和迎驾贡酒，但销售费用却一度超过后两者。此外与口子窖和迎驾贡酒主要是全国性广告投入不同的是，金种子酒主要是地区性广告费用，这就有点得不偿失了。
这样看来，华润入局后，面对这样的金种子酒，可能也需要动一场大手术才行，光靠复制山西汾酒那套经营模式可能并不适用，不过懂酒哥有个大胆猜想，另辟蹊径可能是一条捷径。毕竟华润曾经在啤酒打天下的时候用过这招，买买买的钞能力。毕竟算上金种子的话，华润已经先后入股了三家分布在不同区域的白酒企业，很可能继续开启买买买的节奏，把之前运作在啤酒的经验复制到白酒行业中，实现资源整合，会不会出现1+1+1+1...大于n的效果呢？
在这个白酒竞争加剧的时代，像景芝酒业和金种子酒这种相对弱势的区域白酒品牌并不少啊，与其慢慢被头部名酒慢慢侵蚀沦为鸡肋，不如放手一搏，积沙成塔，一根筷子可以折断，十根，二十根呢？
金种子酒可能只是一个合适的“种子”平台，继续并购实现白酒企业的资源整合没准才是华润真正的局！如果再结合华润自身在全国密集的分销网络，白酒行业新的破局者没准正在显现。
