一年之计在于“春”，名酒厂“节奏”在握。
文 | 云酒团队
日前，安信证券发布了一份白酒行业分析报告《2014-2018春节白酒表现回顾与分析》。
作为全球知名的投资机构，安信证券在报告中立足全球视角，针对2014-2018年春节白酒股价、实际动销、价格三大核心问题，进行了翔实的解读与分析，并对2019年春节白酒销售趋势作出预测。
云酒头条（微信号：YJTT2016）特针对报告所聚焦的热点内容进行梳理，以飨读者。
看股市：“春节红”，符合白酒销售规律
安信证券：股价方面、实际动销、价格预期是三个关键因子。
春节以上涨为主，2014-2018年中四年上涨，一年下跌。复盘近五年春节高端酒股价表现，2014-2017年春节各个酒企股价均出现了不同程度的上涨。
2018年春节期间（1、2月份）白酒股价先涨后跌，白酒经历了两年景气期，2018年春节估值处于高点，茅台PE（TTM）为37.2倍（2月16日）。
解读：自2012年白酒行业进入深度调整期以来，高端白酒市场受到冲击，公务白酒消费实际已触底。如今，随着中国经济的快速发展，商务白酒消费猛增，填补了以前公务消费下滑的局面。
现在越来越多的投资者之所以看好白酒行业，是因为白酒行业自身良好发展。“几年前，大家喝的是牛栏山、红星，现在是茅台、洋河”，由于中国酒文化的博大精深与受众消费能力的提高，市场对白酒仍然充满信心。
五年内有四年出现股市“春节红”，这一表现也符合白酒市场本身的销售规律，特别是在当前市场风格从成长向稳健切换的大背景下，随着春节临近，白酒作为数不多的景气度向上且业绩持续好于预期的行业，市场表现走高，将进一步受到大资金的布局。
看动销：一年之计在于“春”，名酒厂“节奏”在握
安信证券：受发货政策影响，酒企春节占比有所差异，但总体而言，Q1开门红较为普遍。白酒销售呈现淡旺季特征，春节旺季效应明显，Q1营收占比通常占全年的25%以上。
▲Q1营收占全年比例
解读：2014年以来，促销活动多样，春节期间宴请、礼赠、公司活动升级等因素，导致春节白酒消费持续旺盛，高端白酒消费明显扩容。核心白酒在春节期间动销良好，符合高增长预期。
高端酒中五粮液Q1营收占全年比例最大（30%以上），茅台占比最小（20%-25%）。近五年，茅台一季度收入占比区间波动，较为稳定。五粮液一季度收入占比波动向上，开门红效应显现。泸州老窖控制发货节奏，一季度报表收入占比持续回落。
由于春节白酒消费更关注品牌力，名酒在该时段的表现往往更加强势。作为名酒企业，实则往往以春节时段表现为全年市场节奏“定调”，向经销商传递市场策略讯号。相比直观的春节时段销售数据，这种策略性释放更具解读分析的价值。
看价格：春节价格强波动，库存是背后推手？
安信证券：2014-2015年春节高端白酒一批价较上年同期都是下降的，2016年春节尚不明显，2017、2018年春节茅台批价跳跃式上升。
解读：2014-2015年春节高端白酒一批价较上年同期都是下降，原因是行业仍处深度调整当中，虽然终端动销已有改观，但主要是消化库存。
2016年行业基本面开始逐渐恢复，一方面库存消化较为充分，高端白酒库存基本处于低点，另一方面经济基本面向好，高档白酒需求修复，高端白酒价格已经具备向上的条件。
而2016年5月份往后，茅台批价开始稳步上升，2017、2018年春节茅台批价跳跃式上升，这与我国居民收入水平的持续提升，中产阶层人口占比持续提升有着很大关系。有关数据显示，预计到2020年，我国中产阶层人口占比有望达到55%。随着居民收入的提升，居民对白酒价格的敏感度会逐步降低，对白酒的购买率以及购买均价都会提高。
整体来看，库存在很大程度上决定了名酒市场价格走势，经销商会根据库存情况，及其对后市的预期判断，对出货价格进行把握调整，而春节时段由于出货量频次高、出货总量大，会对其价格调整产生“放大”的效应。当库存情况整体良好时，白酒价格一般会呈现积极态势。
2019年春节，白酒表现将如何？
安信证券：2018年下半年以来，各家名酒企业控制发货节奏，价盘较稳。中秋旺季过后，目前处于清库存的状态，批价环比合理回落，目前茅台批价1600-1650元，五粮液批价820-830元。
从草根调研来看，各家酒企的库存在可控范围内，价盘较为稳定，明年春节销售情况可以适当期待。
解读：茅台15年基酒环比下降，18年春节发货量比市场预期少，19年发货量不至于下降。茅台酒的紧缺，带来高端白酒景气度将继续高涨，尤其是茅台强力的限价措施，会让需求更加显得火爆，行业景气周期将得到延续。
大众白酒企业来看，近几年存在收入稳步提升、业绩快速提升的阶段。大众白酒企业收入稳步提升依靠的是发货量增加和结构升级，业绩快速提升，则是依靠收入加速摊薄费用，以及产品结构升级实现。大众酒并不会受到茅台价格压制，反而会迎来加速的春天。
2019年春节，对白酒市场表现的期待值可以乐观调高。
展望春节旺季市场，你怎么看？文末留言等你分享！
