最近白酒股票市场一片艳阳天，今年白酒的涨价潮已经完全被白酒的股价潮给淹没了，媒体的焦点都在白酒的股票价格上面了，各种耀眼的题材和变化让人应接不暇。相比于年年炒冷饭的白酒涨价新闻，2020年的白酒股票高歌猛迎合了媒体的胃口。
这不，一直表现不怎么突出的衡水老白干最近又被媒体关注，网上出现了一篇《老白干的围城》的文章，我仔细拜读了这篇数据详实的财经评论文章，发现文章总结的问题无非就是三点：
1、高营收，低净利
2、大举并购埋隐患
3、高端化遇阻，全国化举步维艰
从财经评论分析角度，作者已经算很全面指出了老白干目前发展存在的问题。但是我个人并不认为这是一篇算得上客观深刻的文章。最少，目前老白干酒已经拥有的基本盘的价值，作者没有给读者们清晰的指出来。
首先说高营收低利润的问题，10月29日，老白干酒（600559.SH）发布了2020年第三季度报告，今年1-9月公司实现营收24.97亿元，同比下降11.51%；归属净利润2.33亿元，同比下降14.12%。从这份报告来看，营业额下降11.51%，利润下降14.12%，在2020年的疫情经济环境下，应该算是正常范围，市场是可以接受和理解的。作为在40个亿规模内的白酒企业，一般都是省内还不够强，省外还没有扎根的市场，因此对于很容易受大环境影响。
2020年老白干之所以无法像头部企业一样保持规模，也不能像同规模的酒鬼舍得一样保持利润，主要还是因为老白干本身企业产品结构存在问题。在追求高端化的过程中，低端化的市场覆盖能力已经缺失造成营业额下滑。而高端化的培养过程中，缓慢的市场教育过程和巨大的市场投入，削弱了老白干的利润。
此外，2017年老白干收购丰联酒业旗下的四家酒企，湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒业有限公司、承德乾隆醉酒业有限公司以及安徽文王酿酒股份有限公司，分别位于湖南、山东、河北、安徽省内，在企业管理上增加了经营管理的负担，造成老白干自身省内不强，又被陷入到了另外四个省内的企业经营管理的难题中去了。更重要的是，不管是武陵酒、孔府家酒、板城烧锅还是文王贡酒，营业规模除了板城烧锅超过10亿，其他三家规模在10亿以内，因为无法反哺老白干的市场。
尤其是收购板城烧锅后，老白干希望由此奠定自己河北酒王的位置，想学习洋河收购双沟的经验，重点扩大老白干市场占有，对板城烧锅原有的市场进行收缩，造成原本属于板城烧锅占领的市场开始出现下滑。可以说，老白干自己还没有搞明白十八酒坊和老白干的关心，在省内又来一个板城烧锅，确实太为难了。
其次说大举并购埋隐患的问题，财报数据显示，2017年底老白干全部职工数量为2612人，但到2018年底竟然达到了5772人，增加了2.2倍。人员大幅增加意味着应付职工薪酬的大幅增长，2017年至2019年，老白干的应付职工薪酬由1375万元骤增至1.389亿元，足足增加了10倍之多。由于老白干并未完全整合各方的销售渠道，造成公司销售费用和管理费用同步攀升。过去三年，公司销售费用由8.108亿元增至10.4亿元，管理费用由1.519亿元增至3.661亿元。
虽然收购了四家酒企之后，老白干的人员数量激增，人员工资和销售费用也激增，但是从当前规模酒企来说，老白干的人员数量及工资成本并不算高。
按照茅台24029名员工的数量计算，平均每人为茅台的贡献达到了3553.36万元。而在2017年，茅台全年支付给职工以及为职工支付的现金总额为54.90亿元；
截至2019年底，五粮液在职员工总数为26348人，73%为生产人员。根据年报数据，2019年内五粮液公司期内发生的短期薪酬为57.03亿元，其中47.65亿元是员工工资、奖金、津贴和补贴。据此计算，2019年五粮液员工的平均薪酬约为18万元，相当于每名员工的平均月薪是1.5万元。
此外山西汾酒集团职工1万多人、洋河1.5万多人、古井贡酒现有员工8076人……
以老白干现有的市场规模和企业现状，5000人工资1.389亿并不算高，人均工资不到2.8万元。摆在老白干面前最要紧的是如何提高企业管理效率，让员工收入待遇得到大幅提高，跟上行业平均水平，只有人员待遇的提高才能带来企业营业额和收益的提高，对于老白干这样的企业，如何加强管理激励内部人员和吸纳更高人才进来，才能够改变现有的市场局面。否则在低平均工资水平上，不要奢望老白干规模、高端化及全国化能够快速实现。
所谓，重赏之下必有勇夫，燕赵之地多侠客，自然也出各种杰出人才，要想改变老白干现状，实现百亿规模也能轻易实现。
最后说高端化遇阻全国化举步维艰的问题，2020年三季报显示，老白干高档酒、中档酒、低档酒的销量分别为2942.68千升、5775.4千升、26220.67千升，同比下降6.51%、23.97%、22.21%。而高档酒、中档酒、低档酒分别实现销售收入11.3亿元、6.27亿元、5.96亿元，同比涨幅分别为17.66%、-26.37%、26.14%。
以上不难看出，虽然高档酒的销售收入在增加，但中低档酒仍是老白干营收的主力军，倘若公司继续削减中低档产品，将会在未来一段时间内拖累公司营收。从数据表现来看，高端酒的市场收入已经初现成效，造成老白干业绩下滑的主要原因是其中档产品下滑26.37%，这意味着老白干腰部产品十八酒坊目前市场遇到巨大的瓶颈，最大规模来源的中档产品下滑达到了26%以上，这才是老白干最危险的。
另外全国化举步维艰的问题，老白干通过四个省份的酒厂并购，已经完成了企业全国化的市场布局，目前虽然主力还在河北省，但是有了山东、安徽和湖南的市场布局，尤其是湖南武陵酒还是十七大国家名酒，是茅台、郎酒之后的第三个酱酒品牌。在酱酒热的大背景下，未来老白干的全国化潜力无限。此外在怀旧中国风渐渐兴起，国潮已经逐渐成为市场主旋律，孔府家这个90年代家喻户晓的品牌，正好满足了大家怀旧和国潮消费潮流，其全国化的开拓也具有很强的市场能量，尤其是在中档酒市场上的全国化，孔府家未来将潜力无限。
今年前三季度，公司的主打市场仍是河北省，公司在当地实现销售收入15.79亿元，在总营收中占比67.1%，排名第一。湖南实现销售收入3.11亿，安徽实现2.14亿，山东实现9千万，未来品牌运作和市场提升空间巨大。
所以从当前老白干的市场表现来看，老白干目前主要需要解决的是内部管理问题、品牌管理问题、新产品创新问题，打造一套适合酒行业平均水平的薪资体系，以及完善老白干品牌战略规范，以全新的产品创新迎合未来市场发展需要，尤其是在主要品类和主要价位段上，需要重点打造具有全国化影响力和号召力的产品。
最后，老白干可能最需要的，还是找到属于自己的道路和模式，从而完成企业自我的蜕变，实现由内到外的全面提升，未来留给老白干的空间非常巨大，等待老白干需要去挖掘的市场金矿还很多，希望老白干的上级管理部门，能够看到造成老白干大而不强的根源所在，激励和支持企业实际管理者做符合时代需要的变革，可能这才是老白干走出围城的根本所在吧。
主编/仲文 校对/可怡 整理/not
