当天，在大盘强势带动下，券商股表现不俗，其中国元证券(000728)上涨8.36%，收于33.70元/股。方正证券(601901)等多家券商股涨幅均超过4%。涨幅最小的光大证券(601788)为2.15%。
在此轮A股不断上涨的趋势下，上市券商市值也出现大幅增长。上市券商中，中信证券(600030)、海通证券(600827)、国信证券等八家上市券商市值超过千亿。这八家的总市值达到了1.4759万亿元。
在A股不断上涨之下，券商板块成为了此轮股市最大受益者。
券商龙头中信证券，目前市值已达3676.34亿元，稳居榜首。海通证券市值2213.11亿元，紧随其后。新晋成员国信证券以1965.5亿元市值暂列第三。值得注意的是，中信证券市值两月内实现翻番，目前已赶超德意志银行，仅次于高盛、摩根士丹利、瑞银，成为全球市值第四大上市券商。
兴业证券也表示，就券商行业而言，注册制、T+0等政策预期将陆续推出，持续推进市场活跃度和证券公司业务创新，因此证券行业将持续有政策刺激。
海通证券事件点评:H股增发补充资本,创造估值提升空间
资本得到补充,估值得以降低:海通此次增发H股发行约19.17亿股,发行后总股本提升至115.02亿股,本次发行股本占发行后总股本的16.67%;发行后将补充约240亿元人民币左右的净资产,以2014年Q3数据静态计算,净资产将提升约36%,BVPS增厚约14%;我们发行后公司2015年PB将由3.0X降至2.2X左右,对比目前A股券商估值有较大的提升空间。
发行价较H股折价约16%:海通证券与承配人签订了认购协议,本次H股增发发行价格确定为15.62港币/股,较认购协议签署前30个交易日H股均价折价约5%,较H股最新价(18.6港币)折让约16%,较A股最新价(22.51人民币元)折价约45%;不过考虑到目前H/A折价本身已达到34%,因此在H股不同的市场体系下增发价格尚属合理。
光大证券:集团重组有序推进
光大集团前身是1983年在香港创办的紫光实业有限公司,于1984年更名为中国光大集团有限公司,总部设在香港,属于中央管理的国有企业。1990年,中国光大集团在北京成立总公司,即光大集团北京总部,而此前的中国光大集团有限公司改为香港总部,且北京和香港总部互不隶属,形成了独特的“一个集团两个总部”的模式。这种独特的模式也导致了光大内部缺乏协同。
本次收购是由汇金公司参与光大总公司重组改制所引起的,即财政部以光大总公司净资产、100%的光大香港股权及对光大总公司2,374,560,000元债权本息出资,汇金以持有的部分光大银行股份及其他资产出资共同设立光大集团股份公司,由此取得光大集团股份公司55.67%股权,从而间接持有光大证券67.25%的权益。
通过该重组方案,不仅解决了历史遗留的光大集团双总部问题,也理顺了汇金公司--光大集团--光大银行的股权关系,集团下属企业均并表进行管理,形成了一个牌照完整、股权结构清晰、具有协同效应的金融控股集团。
广发证券:创新业务结硕果,多重利好露峥嵘
公司创新业务“敢为天下先”,积极转型带来新的盈利增长模式和拐点,公司迎来快速成长期。在深入分析了广发证券在过去十年积极创新、勇于创新的发展历程之后,我们有理由相信公司将以最大的智慧和全部的热忱,投入到证券行业创新改革的浪潮中来,我们也期待公司在诸多行业热点(如期权衍生品设计、新三板做市、互联网金融、资产证券化等方面)可能有的突破性表现。
广发证券具有股权激励的预期,并有复制太平洋证券、锦龙股份等股价走势的潜力。遵循我们之前提出的逻辑——民营资本的进入和长效股权激励是下一轮刺激券商股价的主要助推力,我们认为广发证券完全有理由在接下来一年大展身手。
国信证券:经纪、投行传统业务实力强,创新业务排在行业前列
我们运用PB相对估值法和整体市值法进行估值,参照可比的公司国信合理的价格在15-20元,考虑到国信证券为新股,相对于其合理价格有30%左右的溢价,其价格可能会达到20-26元,公司发行价为5.83元。
截止最新行业整体PB估值为4.23倍,方正与光大的PB估值分别为3.94和4.13倍,二者均值为4.03倍。国信净资产规模介于光大与方正之间,具有很强的可比性。因此我们认为国信PB估值介于4.03与4.13之间较为合理,按此计算其发行上市后合理的价格为14.7-15.4元。
2013年公司营业收入67.76亿,净利润21.08亿。公司营业收入介于华泰与招商之间,公司净利润略低于招商。据此综合实力,公司市值应该与华泰、招商相当,而二者市值分别为1400亿元和1685亿元,据此计算国信发行上市后合理的价格为17.07-20.55元。
华泰证券:融资渠道打开, 信用业务迎新巅峰
公司融资渠道打开,或将带来千亿级别新增资金。公司拟通过港股IPO、短期公司债、次级债、受益凭证以及融出资金资产证券化等五种途径实现公司融资端的迅速扩张,若此次五种融资方式全部按上限完成,则至少将为公司提供千亿级别新增资金。
公司资本中介业务或将迎来新一轮快速发展。2014年3季度以来,公司信用业务出现了爆发式的增长,三季度实现净利息收入6..1亿,同比增长69%,环比增长86%,截止10月末,公司两融余额已达393亿,环比26%,在19家上市券商中增速排名第一。此次5项融资计划将进一步提升公司资金实力,保证公司资本中介业务高速发展。
招商证券:投行、两融推升业绩,结构趋于合理
在四季度股市继续向好的判断下,预计公司将继续以传统业务为基石,利用增发带来的规模效应,在资金类等创新业务方面取得持续突破。目前公司股价对应2015 年PB 约为1.7 倍,估值不高,给予“买入”的投资建议。
投行、两融推升业绩:前三季取得高增长的主要原因之一,在于投行业务的贡献,1-3Q 公司共完成7 单IPO,共贡献承销收入约3.3 亿元左右,加上增发及债券承销,前三季公司实现投行业务收入8.04 亿元,YOY 增长256%;此外,自5 月定增111.5 亿元完成后,经营杠杆也持续提升,有效的推动了两融规模的增长,截止Q3 末,公司两融余额达345 亿元,仍稳居行业第四位,前三季度净利息收入增154%至12.8 亿元。
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