文/懂酒哥
随着上市白酒企业一季度财报披露结束，懂酒哥发现有人笑开了花，加入复星阵营这一年多来，舍得酒业堪比“印钞机”，一季度净利润增速超过70%，毛利率也不断提升，股价大涨超80%，可谓逆袭成功。舍得酒业大赚，郭广昌成为赢家，董事长张树平甚至将复星比作“福星”，有点千里马识伯乐的味道，那么今年舍得能否带来更大惊喜呢？从公司年报中可查到蛛丝马迹，提到了扩充存储能力的计划，那么高成长+产能提升，带来很多想象空间……
一季度净利润5.31亿元增长76%，单季净利超2019全年
2022年一季度白酒市场，多数投资者不太看好，去年净利润高基数、全国疫情多点扩散、就地过年打消送礼消费场景、消费疲软等，这些都会影响零售，但一季度19家酒企中，有15家利润同比增长，超市场预期。
其中，舍得酒业实现净利润5.31亿元，净利润同比增长75.75%，在酒企中增速排位第4，高过净利润同水平线的迎驾贡酒、口子窖、水井坊等企业。公司实现营业收入18.84亿元，同比增长83.25%，净利润增速高过营收增速，说明这次增长，并非“增收不增利”的囧局。
图：一季度白酒上市公司业绩比较
来源：Choice、懂酒谛
懂酒哥复盘舍得酒业2011年以来净利润，公司经历过2013年至2015年，净利润分别是0.12亿、0.13亿和0.07亿元的低谷期，目前呈现稳步发展态势。一季度5.31亿元的净利润，已经超过2019年全年，表现良好的成长性。
图：舍得酒业年度净利润
来源：Choice、懂酒谛
专业人士认为，舍得酒业在1、2月高任务完成率的影响下，3月宣布停货控价，积极去除渠道库存，目前库存在行业内处于较低水平，为二季度持续增长提供空间。此外，舍得销售端在疫情影响较多的东北地区外，大部分地区库存处于良性，四代品味舍得一批价在350至360元左右，成交价在390至410元之间，价格体系尚稳。
白酒产量创历史新高，未来产能预计扩大50%以上
2021年全年，白酒产业规模以上企业产量完成716万千升，同比下降0.6%；销售收入6033亿元，增长18.6%；利润总额1702亿元，增长33%。舍得酒业去年产量、营收和净利润，分别同比增长136.8%、83.8%和114.35%，均超过规模以上酒企平均水平。
年报数据显示，2021年公司实现产量4272万升，同比上年的1804万升，增长了136.8%。懂酒哥复盘公司历年白酒产量，2012年达到4159万升，是公司历史高产年份，而去年白酒产量打破纪录，再上新台阶。
另外，相较2018年舍得酒业1129万升的白酒产量，2022年接近4倍成长，看出公司在去年加大扩产动向。
图：舍得酒业年度白酒产量
来源：公司年报、懂酒谛
公司去年白酒销量3914万升，产销比例接近1:1，说明公司供需关系平衡。分酒类来看，沱牌系列是公司主打，去年产量3226万升，占比超过75%，贡献较大增量。舍得系列酒品2021年产量1045万升，相较沱牌系列更面向高端酒品，产品毛利率更高。未来公司盈利若继续保持高增长，预计产量增速上会往舍得系列倾斜。
舍得酒业公告显示，计划未来5年投资70亿元扩充用于增产扩能。根据规划，项目完成后，公司预计新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。
根据2021年报数据，公司白酒产量4272万升，（1千升等于1吨）折合4.2万吨，库存897万升。可以看出，随着新项目投产，原酒产量或较去年翻倍，理想产量或10万吨可期。公司2018年以来，白酒平均产量2.11万吨，多了个6万吨的蓄水池，保守估计未来白酒年度产量提高50%，还是有较大概率的。备注：2.11+6>4.2×150%。
专业人士认为，公司当下产能及库存均充足，未来产能扩充有助公司进一步提升核心产品基酒周期，强化公司产品力和品牌力。
省外经销商加速扩展，一季度省外营收同比翻番
作为四川上市酒企六朵金花的舍得酒业，除了在当地大本营不断提高市场占有率外，更聚焦省外市场加码进军。由于新冠疫情影响，公司2020年减少了省外经销商至1270家，但随着疫情逐渐恢复，2021年迅速扩大至1785家。从2017年以来，经销商5年成长了50%，彰显公司对省外经营的重视。
图：舍得酒业省内外经销商比较
来源：公司年报、懂酒谛
年报称，舍得酒业实施老酒“3+6+4”营销策略，积极转变营销思维，通过建立8大共享仓库、降低经销商单次打款要求等行动，减少经销商资金占用，提升经销商盈利水平，经销商满意度不断提升，厂商关系得以进一步巩固。此外，公司建立客户准入及退出评审机制，客户数量及质量显著提升。
今年一季报显示，公司省内和省外分别实现营业收入4.55亿元和12.02亿元，同比增长72.6%和112.4%，可以看出省外对营收占比更大，成长性更强。懂酒哥认为，在复星系入局舍得酒业后，打开了公司产业边疆，从四川商圈扩大至长三角地区。江浙沪高人均GDP地区，消费潜力强，或将带动公司高端白酒更好的终端销售。
