懂酒谛周报︱白酒板块本周走弱,一季报显示财务压力开始增大

作者:懂酒谛 更新时间:2022-08-10 11:22 阅读:803

懂酒谛周报︱白酒板块本周走弱,一季报显示财务压力开始增大


文/睿城


随着白酒企业一季报出炉,可以看到白酒板块开始走弱,似乎有利好兑现的味道。并且出现了几个迹象值得关注,第一,业绩分化在加剧,可以看到虽然今年一季报整体经营业绩超出预期,在去年净利润高基数、疫情散点扩散、就地过年、消费意愿减弱等大环境下,实现稳步增长。19家酒企中,16家净利润正增长,增速平均数为54.91%,增速中位数为34.9%,尤其是区域酒和次高端增长更加明显,老白干酒、皇台、酒鬼酒增速居前,分别为374%、137%和94%。


图:一季度净利润增速居前的白酒企业


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来源:Choice、懂酒谛


净利润增速超过50%的白酒企业超过7家。一季度净利润达到10亿元规模的酒企中,山西汾酒增速最高位70.03%,净利润也以37.1亿元超过了泸州老窖的28.76亿元。头部酒企增速排位分别是汾酒、泸州老窖、洋河、贵州茅台和五粮液。


不过把两个一季度净利润增速对比时发现,有7家酒企净利润增速同比呈现上涨趋势,但绝大多数相比2021年增速呈现下滑趋势。而此时一线名酒的业绩增速优势更加稳定,贵州茅台表现亮眼,净利润增速同比从6.57%扩大至23.58%。古井贡酒和泸州老窖净利润稳步增长,增速均超过30%。说明在白酒热降温的背景下,一线>次高端>地方区域酒,业绩分化后期会加剧。


表:白酒企业两季度净利润增速趋势


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来源:Choice、懂酒谛


可以看到,水井坊和伊力特在去年业绩高基数之下,今年增速放缓。其中,伊力特2021年一季度净利润增速达到1475.8%,今年同比下滑17.55%。下滑幅度较大个股还有顺鑫农业、口子窖等个股。


第二,企业的现金流压力分化加剧,透过现金流量表,可判断上市公司的经营变化趋势,并事先防范风险。以阳光电源为例,第三季度存货(57.76至93.63亿元)、应收账款(70.43至85.49亿元)和经营现金流均出现恶化。其中,经营方面现金流更是从亏空31.3亿元扩大至38.55亿元。现金流量体现一家企业的造血能力,这一风险信号也令阳光电源股价进入熊市。


图:阳光电源财务指标变化趋势


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来源:Choice、懂酒谛


虽然阳光电源去年三季度净利润增速保持25.89%的速度成长,但现金流造血能力衰弱,叠加存货增长超过50%,应收账款增长超20%,已束缚了公司业绩增长。而股价2021年高点分别是7月30日的180.16元,10月27日的178.98元,三季报之后股价一路向下,是为其现金流表用脚投票。


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回到白酒板块,虽与电气设备行业有所不同,但含有共性。从存货来看,老白干酒虽然净利润300%增长,但存货也相较放大,以16.71%的存货环比增长,居白酒企业前列。泸州老窖79.51亿元存货,环比增长9.26%次之。


应收账款来看,伊力特、泸州老窖等公司有所放大,特别是伊力特环比增长了653.56%。公司今年一季度净利润1.08亿元,应收账款高过净利润,这就要看其应收质量,若成为长期赊账或坏账,将有负面影响。虽然5家酒企应收账款环比增长超80%,但从应收占净利润数值来看,其他4家企业影响相对较小。


表:5家酒企一季度财务状况


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来源:Choice、懂酒谛


以上是懂酒哥对存货、应收账款和经营现金流简单分析,这5家企业部分指标环比表现不佳,值得留意。而一旦第二季度净利润再低于预期,在渠道存货积压之后,或许会进一步拖累公司业绩的反弹。


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