虽然双十二已过，但近日还是陆陆续续有些商超平台开始放量抢购茅台酒的，只是现在的商超的门槛太高，导致很多茅粉望梅止渴，都不敢轻易下手。而散瓶飞天，从双十二到现在，货开始收到，价格下跌了一点。
这样的茅台酒，还卖得动吗？事实上，预收款项和应收票据的指向对象都是贵州茅台的下游客户。预收款项大幅减少以及应收票据的大幅增加都说明该公司对下游客户的话语权在减弱。
而且，同时我们看到无论是应收票据还是预收款项，相关财务特征与2014年白酒行业危机时很像，贵州茅台真的开始卖不动了吗？
（1）可能是贵州茅台主动作为，减少下游客户资金占用压力。
对下游话语权减弱有主动作为和被动调整之分。贵州茅台一季度的表现更像是主动为之。可能的场景是：在新冠疫情影响下，终端库存水平提高，部分经销商面临资金压力，贵州茅台主动作为，在短期内减缓了对经销商预收货款的收取，并以银行承担汇票的方式给经销商提供了一定的账期。
从短期看，此举会影响公司现金流，但从长远看，有利于经销体系的健康和良性循环。因此，销售情况是否真的恶化，还有待进一步观察。
（2）直销占比提高可能是导致预收款项下降的原因之一。
为进一步优化营销网络布局，该公司2019年度减少酱香系列酒经销商 503家，2020年一季度减少酱香系列酒经销商 287 家，第一个季度减少的数量占2019年全年的57%，淘汰减少经销商数量有加速现象。
总得来说，我们认为目前得出“贵州茅台卖不动”这个结论需要谨慎，但是可以考虑作为一个观察的方向。
