文/王萌
近日，一年一度的五粮液股东大会引起了市场关注，现场不仅吸引多达300人来参会，而且连茅台“死忠粉”林园也现身五粮液股东大会，并作为股东代表担任计票员。此前，在茅台股东大会上，林园曾表态，如果我买不到茅台酒，不如主动到五粮液那里去买1000箱五粮液。
林园表示，我们现在是茅台的投资者，手里拿了那么多股票，但现在还要求着茅台经销商买酒。值得关注的是，自2016年以来白酒行业进入飞速发展期，一时间，上市公司纷纷跨界“饮酒”，业内人士表示，正是由于白酒企业的高分红属性，推动了上市公司在白酒相关产业进行并购。
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现金分红破新高
作为资本市场较为瞩目的投资标的，五粮液股东大会可谓干货满满，在分红回报、产能与市场投放等方面回应市场关切，传递出积极信号。
据了解，6月18日召开的公司2020年度股东大会上，五粮液集团党委书记、董事长，股份公司党委书记、董事李曙光表示，白酒是现金分红占比比较高的行业，反映出行业经营业绩非常稳定，五粮液近年来现金分红比例一直维持在50%左右。
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李曙光表示，这既是上市白酒企业对投资者权益负责、为资本市场环境负责发展理念的体现，同时也说明了经营业绩稳定、流动性充沛和企业运作日趋规范。据了解，本次股东大会通过了利润分配方案，2020年，每10股派25.8元（含税），现金分红总额为100.15亿元，分红比例为50.11%。分红金额突破100亿元，创上市以来最高分红金额，给予股东丰厚的投资回报。
自1998年上市以来，五粮液大力实施现金分红，积极回报股东和投资者。数据显示，五粮液已实施7次送红股，18次现金分红，累计现金分红金额达到上市以来募集资金总额的10倍。近五年来，五粮液均用50%左右的净利润实施现金分红，累计现金分红266亿元，是近五年累计现金分红额最多的深市白酒上市公司。
不过，面对白酒行业的现状，李曙光却表示，白酒行业是一个产能过剩的行业，但产能过剩与优质产能供应不足的矛盾并存。据悉，正是由于目前工艺原因，浓香酒的名酒率一般只有20%左右。这是分级优选的工艺特征，五粮液也是这样，只取中间最好的20%左右的优质酒做五粮液。
如果名酒率提高1个百分点，则可以增加五粮液每年1000吨的优质酒供给；如果增加10个百分点，五粮液可以增加两三百亿元的销售收入。针对名优白酒的产能不足，李曙光表示，“十四五”期间，五粮液将新增12万吨原酒产能，总产能达到25万吨。同时，增加基酒储存能力，“十四五”期间突破100万吨。
此外，伴随着头部酒企发力高端白酒，近些年高端、次高端白酒步入新一轮发展周期，大多数酒企也相继推出各自高端、次高端产品，如迎驾贡酒、郎酒的青花郎，酒鬼酒的内参酒等品牌。在其股东大会上，有投资者提出相关问题，那么，五粮液能否站稳千元价格带？如何应对白酒千元价格带竞争者日益增多的问题？
面对千元价格带的竞争，五粮液股份公司董事长曾从钦表示，竞争是正常的市场行为。随着疫情后经济的强劲复苏和中产阶级群体的扩大，千元价格带产品市场会不断扩容。对于千元价格带产品市场，五粮液有信心。我们有品质、品牌、文化和市场份额等优势，在千元价格带的市场份额会稳中有升。
据懂酒谛了解，其实，早在2017年，五粮液便开始对渠道和产品体系进行大变革，推动公司品牌力回升，李曙光首次围绕品牌创新战略提出了五粮液的“1+3”产品策略。其中“1”是指力求做精做细核心产品52度新品五粮液，强化新品五粮液的经典大单品地位。“3”是指五粮液品牌核心产品体系延展的三个维度：打造独特、稀缺、个性的高端五粮液系列，打造年轻化、时尚化、低度化的五粮液系列以及打造国际版的五粮液系列。随后，五粮液不断推进产品结构梳理，围绕“1+3”战略，发布了多款新品。
三大渠道体系助力市值突破万亿
据财报数据显示，2020年公司实现营业收入573亿元，同比增14.4%，实现归母净利润200亿元，同比增14.7%。其中，白酒实现收入524亿元，同比增13.2%。五粮液主品牌，实现收入441亿元，同比增13.9%，呈现量价齐升趋势。自2016至2020年，五粮液营收和净利双指标已连续5年均实现两位数增长。
今年一季度公司实现营收243亿元、同比增长20%，实现归母净利润93亿元，同比增长21%。从一季度数据来看，今年五粮液业绩依然表现强劲增长。不过，即使是回顾以往业绩，五粮液经营业绩也是一直维持增长的趋势。近年来，伴随着五粮液业绩持续增长，公司市值也在不断攀升，截至2021年6月22日，五粮液市值为11400亿元，是上市首日市值（171.42亿元）的66倍，从而成为深市首家市值破万亿的上市公司，也是四川省第一家万亿市值企业。
中信证券研报指出，公司持续加强五粮液品牌建设、构建全面高端五粮液产品矩阵，牵引品牌力持续向上突破、从而打开批价向上空间。五粮液完成2021年目标具备高确定性，且利润具备一定弹性：一方面公司旺季动销表现强劲，一季度销量任务完成率高，预计2021年销量同增高个位数确定性强；另一方面公司在于季度以来开始执行999元的团购价及计划外价格，结合经典五粮液持续放量（预计全年约1000吨），全年均价亦有提升空间。
在渠道方面，新冠肺炎疫情发生后，五粮液推进“老品损失新品补、零售损失团购补、线下损失线上补”，渠道结构进一步优化，建立传统、团购和创新三大渠道体系，官方商城、五粮液云店、数字酒证平台建成运行，市场呈现高质量发展态势。
五粮液股份公司副总经理朱忠玉表示：“团购是公司去年明确提出要建立的新渠道，今年初公司进行了营销组织优化，在总部建立了团购部门，每个‘战区’建立了团购组织，明确从事团购的工作人员近300人。团购，我们对它的定位不仅仅是销售，而是接近消费者和市场的最近渠道。今年，我们团购团队已全面完成了向终端转型，向市场更近一步。”
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不过，即使在三大渠道体系建立基础上，仍存在一定的隐患。对此，白酒营销专家肖竹青认为，任何品类都会有双寡头现象，作为中国两大高端酒之一五粮液，一直是中国面子酒两大寡头之一。五粮液面临最大的问题是，卖五粮液的利差和周转效率弱于其他一线白酒品牌。另外，五粮液大商多，话语权强，也就是说五粮液在整个控价方面存在隐患。这意味着提价需要三个月，价格下跌可能只需要三天，从而容易导致五粮液整个价格管控方面存在一定的隐患。
对于五粮液未来的业绩，申万宏源发布研报认为，短期来看，五粮液的核心关注点在于批价，批价本质上是供需关系决定。春节期间由于五粮液发货量较大，批价出现短暂回落，但节后随着发货放缓，批价迅速回升，但当前仍然未突破千元。
从当前的供需情况来看，供给端，2019年以来五粮液数字化全面实施后，公司对渠道库存及发货节奏的掌控力不断强化；需求端，淡季需求偏弱，消费者对终端成交价超过1100元的五粮液仍未完全接受，渠道结构多元化程度还不够，是五粮液当前批价未站稳千元的原因。
申万宏源认为，当前五粮液从战略定位上要牢牢占据千元价格带主导地位，在战术上收放自如，批价过千只是时间和战术问题，预计中秋前五粮液批价有望站稳千元。从中长期量价表现来看，销量端，五粮液作为高端浓香龙头，直接受益于高端酒长期需求扩容，产品结构全面理顺后增量空间更大；价格端，五粮液通过经典五粮液放量、团购占比提升等方式，价格提升的空间仍大。展望十四五，五粮液实现年复合两位数增长的确定性仍强，坚定看好五粮液中长期改善趋势与成长空间。
