文/睿城
酿酒板块涨幅可喜，顺鑫农业成为黑马
本周酿酒指数上涨2.58%，收盘8461.19点。上证指数周上涨1.22%，创业板指为0.28%，市场沪强创弱，酿酒指数表现好于大盘。具体到个股，贵州茅台本周最高价为1990元，已超过10月一波上升浪的最高点，目前股价站上250日均线（年线）。
11只白酒股周涨幅超过3%，涵盖泸州老窖、古井贡酒等权重较大的个股。顺鑫农业、舍得酒业涨幅分别为18.56%和10.79%。特别是顺鑫农业，公司计划剥离亏损的地产业务，受利好刺激，股价连续两日涨停，报收39.23元。剥离地产业务的顺鑫农业，将是公司一大看点，这也看出一家主营业务不太集中的公司，一旦多元化失败，对净利润有极大负面影响。顺鑫农业也成为白酒股中毛利率、净利润增速垫底的公司。
图：本周涨幅居前的白酒股
来源：懂酒谛、通达信
中信证券推荐白酒行业，用两倍PEG分析板块
今年年初，中信证券给出贵州茅台乐观展望，看好未来股价上涨至3000元，30000亿元的市值对于茅台是个新开始，但随后茅台股价就大幅下滑，给今年的月线、季线和年线都留下难看形态。
如今，中信证券继续看好白酒行业。研报指出，白酒行业将进入信息密集释放期，茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已开始释放积极信号。白酒行业景气持续，基本面稳健向上，对明年全年和春节旺季动销信心坚定，且目前白酒板块估值处于合理区间。
中信证券不只是在贵州茅台上预测失败，中芯国际、宁德时代等个股也出现失误，有投资人士称其是反向指标。至于研报中提及的白酒板块估值合理，可计算下目前哪些白酒股估值比较合理，哪些相对偏高。
不妨采用两倍PEG对白酒个股分析，看哪些个股高估低估。资料显示，PEG指标是Jim Slater发明的一个股票估值指标，是在市盈率估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。计算公式是PEG=PE/（企业年盈利增长率*100）。
PEG与PE挂钩，对于未来成长性欠佳的行业，如银行、房地产、煤炭等板块会给0.5至1倍左右的PEG，对于净利润增长性稳定的公司，会给1至2倍的估值水平。而对于未来朝阳行业，全球大趋势的公司，往往可给到2至3倍的估值水平。
以贵州茅台为例，今年前九月净利润同比增长10.17%，倘若预估贵州茅台全年净利润增速为10%，若PEG为1对应PE是10，PEG为2对应PE是20。按照今年数值，目前贵州茅台市盈率高过2倍PEG估算结果。但以五个财报季得出来的净利润增速，来计算PEG，会比一个季度业绩超常或失常发挥得出来的数据要好。
这些白酒股增速尚佳，相对低估
白酒18家上市公司，不妨采用2017年至2020年年报，加上2021年三季度，用五个数据平均值来代表净利润平均增速。然后按照两倍PEG估算市盈率，与当前市盈率比较。
统计发现，白酒18家公司的五年平均净利润增速为34.94%，这表现出整个白酒行业的成长性较强。1倍PEG水平下市盈率在35左右，2倍PEG时为70左右。目前白酒板块的整体市盈率在44.72倍，对应1.28倍的PEG相对合理。
18只白酒个股来看，排除两组极端数据造成的误差。其中，金种子酒的五年平均净利增速为177.62%，因2018年净利增速达到1144.09%；皇台酒业五年平均净利增速-68.74%，因今年第三季度为-512.12%。之后，对16家公司进行分析，分别采用1、1.5和2倍PEG下的市盈率，并和当前市盈率比较。
表：白酒公司五年净利润增速
来源：懂酒谛、Choice
下表中加粗红色内容，表示当前市盈率TTM比较接近的PEG估值水平（1倍、1.5倍或2倍）。可以看出，近些年净利润增速较快的舍得酒业、山西汾酒和水井坊，当前市盈率水平为1倍左右PEG。酒鬼酒、泸州老窖等6股对应了1.5倍PEG。以五粮液为例，当前滚动市盈率为38.03，公司五年平均净利润增速为28.95%，对应1.5倍PEG之下的市盈率为43.43。
此外，贵州茅台、老白干酒等7股对应在2倍PEG或更高水平。贵州茅台五年平均净利润增速为26.5%，按照白酒行业1至2倍的PEG水平，对应的合理市盈率区间在26.5至53.01之间。这也是年初70多倍市盈率的贵州茅台，股价迅速瓦解。目前，贵州茅台市盈率在48.46，贴近2倍PEG水平，在合理区间。
表：1、1.5和2倍PEG下对应市盈率
来源：懂酒谛、Choice
相较而言，洋河股份、顺鑫农业近五年净利润成长缓慢，2倍PEG水平都未达到12，而目前这两股的滚动市盈率分别为35.02和73.82，相对来说市盈率估值较高。
