文/懂酒哥
越怕出事，越会出事——墨菲定律这次又赢了。
恒大暴雷，洋河介入的多只信托产生违约。投资者们担心的问题，终究还是成为了现实。
但，可怕的事情可能并没有结束。值得警惕的是，截至中报，洋河股份的信托理财产品高达120亿元以上，涉及恒大、宝能、富力、阳光城、蓝光等企业。要知道，这些企业可能出现的兑付风险极大，而从时间上看，就在今明两年集中出现。
恒大违约背后，暴露了洋河哪些潜在问题？
理财有风险，入市需谨慎，这句大家耳熟能详的的箴言，不少普通投资者往往当做耳旁风——因为他们看中从8%-10%乃至更高的回报率。当然，这都在你购买之前产品方口头承诺的。但对于手握百亿资金的大企业来说，本应该有严格的风险控制意识和投资把控能力。
尤其对于白酒投资圈“顶流”的洋河来说，安全性和流动性理应成为重点考虑的因素，就像咱们小家过日子，大部分金融资产一般放在低风险稳健的产品上，这样不至于出现大亏——要是都买了股票，或者期货，一旦出现暴雷，后面日子还过不过了？
这个简单的道理不难懂，但看洋河是怎么做的呢?
来源：《经理人》杂志
从上表直观来看，很典型的从保守理性到逐步激进“贪婪”的写照。从2017年开始，低风险的银行理财产品开始急剧萎缩，从最高的近71.7亿元，到2020年的39.1亿元，下降幅度高达45%以上；与之相反，较高风险的信托理财产品却一路逆势狂奔，从67.7亿元大增至2020年的121.2亿元，增幅超78%。
背后驱动的内因也很简单，信托理财产品利率实在诱人，基本在7%左右，有些地产项目高达9%以上。相比一年期2.25%左右的银行定期存款或稍高一些的保本型银行产品等，根本不在一个维度上。
而洋河也确实尝到了甜头，在投资理财方面的收益一度远远超过同行。问题是，现在来看这更像是一场“杀猪盘”，你看中别人的利息，而人家盯着的是你的本金。
尤其是最近沸沸扬扬的恒大，在“暴雷”事件发生后，懂酒哥身边就有洋河股份的投资者开始睡不着了，担心洋河对恒大的投资会血本无归。
没有想到，我投资个酒企，还会被地产“雷”了。其实可以看到，早在公告前，就有聪明的投资者开始担心。
只不过墨菲定律还是来了，而“警报”可能才刚刚拉响！
根据洋河2021年半年报披露的数据，除了已经违约的产品外，洋河持有的仍处于存续期，与恒大相关的信托计划还有4只，合计金额超5亿元，均为2022年到期。
此外，半年报中披露的单项金额重大或安全性较低、不保本的高风险委托理财，总计30个以上，规模约32亿元，其中便有118号信托。
懂酒哥梳理还发现，这些信托产品中不但大部分投向房地产领域，除了“恒大系”，还精准包含了“准雷们”，富力、阳光城、蓝光等，另外还有4个投向宝能系，合计未到期金额超6亿元。
可能有朋友没有感到恐怖，如果大胆假设一下，“宝能系”会不会是下一个“暴雷”风险点呢？
大概率！
咱们先看宝能系的最主要的融资平台“钜盛华”的财务报表，相当于就知道了“钱袋子”的情况。公开信息显示，披露的公司受限资产总规模为603.9亿元。简单计算的话，“钜盛华”已经抵押的资产占总资产差不多近77%。
也就是说，“地主家”也没有余粮了，“钜盛华”能自保就不错，更别提为整个集团进行输血。
那么一旦钢丝上湿滑，“宝能系”信托产品势必岌岌可危。
那么，截至目前，加上刚才提到的”准雷们”，洋河股份持有着近30只未到期的高风险信托产品，而“起爆”的时间点，绝大部分都是在明年到期。
那么一旦发生风险，对洋河有多大影响呢？
懂酒哥是天生悲观派，咱们先做最坏的打算啊，如果洋河股份这30亿元左右的高风险信托，投资的本金全部损失了，那么接下来，对洋河股份的明年业绩影响来说，是相当大的啊。
按照洋河股份2020年大约75亿净利润计算，“暴雷事件”大约会让洋河股份的净利润出现40%左右的“坍塌式”下降，那就相当恐怖了。
当然，事实情况不会那么糟糕，重组或资产置换处置等常规操作后，大概率会收回一部分本金和利息的，不过比例是真的不好说。但不管如何，对明年的业绩或多或少，也会产生一定的消极影响。
投资遇挫，主业低潮
而懂酒哥并不是最担心这个，毕竟洋河财大气粗，翻船一次，还能接二连三吗，吃一堑长一智嘛。计提损失后，还是好汉一条嘛！真是这样吗？还需要打个问号。
有个最简单的道理大家都懂，主业强壮才是根本，比如你得了新冠，老人的免疫力弱，就很危险，但是大部分年轻人，或者经常锻炼的朋友，可能就是个小感冒，几天后又活蹦乱跳了。
但从最近几年的财务报表看，洋河主业难言乐观。
其实早在2018年，洋河营收增速已经出现放缓，到了2020年，几乎回到了2017年的水平，尤其是从2019年第三季度开始，下滑非常明显，营收及净利连续四个季度增幅均为负数，其中第四季度净利润下滑幅度更是创下上市以来最低水平，而这还是在信托理财收益大增的背景下。
来源：同花顺
来源：同花顺
而剔除理财收益后的去年扣非净利润增速，就更加惨了，56.52亿元，增速是大降-13.79%的，基本回到了2016年的水平，也就是说，主营业务的成长性，有点停滞不前的意思，这也是资本市场，投资者们和懂酒哥最担心的。如果去年没有理财收入的贡献，外加中银证券成功上市，浮盈超过13亿元。在营收不断下降的背景下，这个成绩难言乐观。
再来看看最新的三季报，和同期数据对比来看，洋河股份已连续三年的三季报净利润下滑。2018年，公司净利润增速为26.11%，为2013年以来的最高净利润增速。自此，公司业绩增速明显放缓，2019年以来三年的净利润增速分别为1.53%、0.55%和0.37%。也在侧面说明，近三年公司的主营业务几乎停滞不前。
图：洋河股份历年三季度净利润增速
来源：懂酒谛、Choice
“顺水行舟”，不进则退，要知道，这三年恰恰是白酒热的黄金期啊，而横向比较来看，山西汾酒、泸州老窖等潜在强力选手却在拼命追赶。
事实上，2020年和今年前三季度，泸州老窖的扣非净利润已超越洋河股份。而山西汾酒也开了“挂”，今年前三季度，该公司营收增速高达66.24%，营收规模达到172亿元以上，要追上洋河股份的219亿元，恐怕真不会太久。
急不急！前有“踩雷”，后有“追兵”，行业老三的地位恐怕要打个问号了！
