白酒，正在进入周期交替的十字路口。
传统的认知上，白酒被认为是典型的消费品，属于食品饮料行业。这决定了白酒行业的一个特点，就是需求的刚性，业绩的稳定。
长期以来，资本对白酒市场也非常青睐。作为中国资本市场上的特有消费板块，白酒板块中蓝筹股多，自沪港通开通以来成为外资的“香饽饽”。
不过，在过去的一个月里，白酒股出现较大波动。为此，中国酒业协会也罕见发声力挺。
尽管如此，白酒行业发展稳中向好的根本趋势并未改变。从三季都财报来看，一线龙头酒企表现稳健，企业基本盘稳定，且有结构性成长机会。今年以来，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、舍得酒业以及水井坊等多家企业相继宣布了新增投资及相关产能扩张计划，投资规模将达数百亿元。
01
前三季度20家上市酒企实现营收合计2684亿元
虽受疫情等多方面因素影响，但今年前三季度，白酒上市公司依然递交了不错的成绩单。
据媒体报道，1-9月，白酒行业20家上市公司实现营收合计2684.52亿元，相较去年同期增长16.04%；实现净利润合计1000.52亿元，相较去年同期增长21.17%。
从营收及净利润看，“茅五泸洋汾”仍稳居行业前五位置。其中，贵州茅台、五粮液两大龙头以超强的盈利能力占据行业半壁江山。数据显示，前三季度，两大龙头营收合计占比达54.22%，净利润合计占比达64.36%。
今年前三季度，白酒上市公司整体保持稳健增长发展态势。数据显示，上述20家上市酒企中，16家净利润均呈现正增长，仅4家净利润呈现负增长。其中，*ST皇台、老白干酒跑出增长“加速度”，二者净利润增速分别为122.30%、113.83%，位列行业增速前二。
有酒业人士表示，在存量挤压条件下，名酒渠道议价能力强，且完成了产品结构升级，从而使销量与利润都得到了大幅提升。
多位业内人士认为，未来白酒行业的分化趋势仍将持续，而展望第四季度，随着消费旺季到来，高档名酒的动销将得以延续。
02
知名酒企纷纷扩产
在白酒行业，产能是市场关注的重点，也是企业参与竞争的一道重要门槛。今年以来，头部酱酒企业纷纷扩产，第一个宣布扩产计划的是贵州茅台。
1月26日晚，贵州茅台公告称，董事会通过议案，决定投资41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，所需资金由公司自筹解决。
根据公告，该项目建设地点位于贵州省习水县同民镇，项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨，建设周期为24个月。
随后，五粮液发布公告称，拟投资27.5亿元对制曲车间进行扩能改造，新增原酒产能，主要建设内容包括制曲车间及相关配套设施等。
此后，今世缘、山西汾酒、水井坊、舍得酒业等各大知名酒企纷纷跟进，宣布扩产，行业掀起扩产潮。
2月，今世缘公告称，拟投资90.76亿元实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，完成后预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨，公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年。
按照“十四五”发展战略规划，五粮液酿酒产能将提升至20万吨。公司下属子公司四川省宜宾五粮液酒厂有限公司拟作为投资建设主体实施10万吨生态酿酒项目（二期），项目建设内容主要包括15栋酿酒车间、8栋收酒房及相关配套设施，项目总投资估算为48.61亿元。
据不完全统计，今年以来，上市白酒企业扩产共计投资额高达400亿元。对此，有专家表示，这些企业此后将依托政策红利、行业红利以及自身的规模红利、品牌红利等，得到较好的发展，同时也给第三梯队的区域性酒企提出新的挑战。
03
酱酒热度仍在
过去几年，“酱酒热”不断发酵，酱香型白酒出现高速增长。光大证券研报显示，2017年至2020年，酱酒企业收入年复合增速达13.15%，远高于白酒行业整体1.78%的年复合增速。
在此背景下，头部酱酒企业纷纷扩产，是否意味着酱酒热度并未消退？
有业内专家表示，目前整个酱酒的热度依然是存在的，但相较于2016年开始的超高速增长，整个酱酒行业的增速在放缓，但是这种下降相对于其他品类来看，依然处于比较活跃的状态。
实际上，在整个白酒行业中，酱香型白酒仍是利润最高、增长最快的赛道。据天猫及慧辰发布的《2022酱酒趋势报告》的数据显示，2021年酱酒产能在白酒行业中仅为8.4%，但酱酒占比31.5%的营收和45.8%的利润，且营收同比增长23%，利润同比增长24%。有专家表示，“酱酒产能低，营收和利润的大幅增长说明仍然存在产能缺口，未来的市场体量也有望进一步扩大。”
中信证券最新研究认为，经过2016年至2021年品类红利期的快速发展后，酱酒行业已经形成较为稳固的格局，虽然品类狂欢已过，但是到“十四五”末，酱酒行业的营收将达到3500亿元左右的规模，在白酒行业营收中的占比将超过40%。此外，2022年至2025年期间，酱酒产业内部将会加速分化，头部品牌将呈现强者恒强的发展态势。得益于当前酱酒行业的品牌格局和占位已基本完成，头部品牌和中小品牌的差距也将进一步拉大。
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