文/赵钧
作为中国版的“巴菲特股东大会”， A股“股王”贵州茅台的年度股东大会一直备受瞩目。6月9日下午，贵州茅台2020年年度股东大会如期而至。
与2019年不同的是，今年的股东大会设置了股东交流环节，股东们不必再像去年一样“抢话筒”。懂酒谛注意到，今年的股东大会让几位私募大佬出尽了风头。
“像叫花子一样买酒”
今年贵州茅台为参会股东提供了10000套价格为6666元/套的茅台礼盒套装，每名股东限购一套。每套礼盒有8款茅台酒股份公司生产的产品，包括飞天53%vol 500ml贵州茅台酒、53%vol 500ml贵州茅台酒（辛丑牛年生肖酒）、53%vol 500ml茅台王子酒（辛丑牛年生肖酒）等。
图片来源：茅台时空公众号
据茅台时空公布，6月9日17时30分开启预约售卖的2020年贵州茅台股东大会纪念酒礼盒，不到2个小时1万套全部售罄，销量与2019年相比翻了一倍。但对于13万茅台股东而言，抢购概率只有8%的福利显然是不够的。
林园投资董事长林园表示，“今天茅台能拿出6666套餐一万瓶茅台酒，能不能让13万股东都能有买酒的机会。如果我都买不到茅台酒，就不如主动到五粮液那里去买1000箱五粮液。我们现在是茅台的投资者，手里拿了那么多股票，但现在还要求着茅台经销商买酒，像叫花子一样。如果能给股东买酒的机会，这十几万人对茅台的宣传也是很重要的。”
林园还吐露，“我持有茅台2%的股票，对茅台有深厚的感情的，它上市的第二年我就买了，现在占我总资产的40%，这么多年我一股没卖，接下来也不会卖，今年的分红还没有到账，我就透支买入茅台，分红到账后再还。茅台现在经营都没有问题，我现在作为股东关心的是茅台酒买不到。”
茅台“一酒难求”的情况已经不是第一天了，今年股东以6666元认购的茅台套装，出了会场就有黄牛以2万的价格收购。目前市场上从经销商渠道购买到的茅台酒价格在2800元/瓶以上，部分渠道价格甚至超过3000元/瓶，尽管如此，也不是任谁都可以买到的。
IPG中国首席经济学家柏文喜向懂酒谛表示，茅台一酒难求始终难以解决的问题的核心在于其奢侈品定位，奢侈品是不能主要靠规模来扩大盈利，因此以各种理由如自然条件、资源条件、特殊工艺要求等为借口来制造短缺则是奢侈品必然的市场策略，买酒难才能造就茅台的品牌地位和维持茅台的品牌影响力。因此，茅台希望的结果就是一酒难求，而不是像农夫山泉那样到处都可随便买到。
看懂研究院高级研究员程宇也向懂酒谛表示，茅台的商业模式实际上是奢侈品，而非快速消费品。看茅台财报就知道了，快消品是要在渠道中大面积铺货的。那么这种公司的应收账款在总资产中的占比就会偏高。而茅台总资产中占比最高的是什么？是货币资金和存货。存货大是因为茅台只卖陈酒，所以必须有大量库存。而从他的资产占比结构来看，渠道商非但占用不了茅台的资源，反而得给茅台提供大量现金。
“如果类比一下大奢侈品品牌商与商场渠道商之间的合同就会发现，茅台在这点上与奢侈品品牌商高度一致。因为，奢侈品品牌商进驻商场时，不是给商场租金，而是商场给品牌商补贴。渠道商倒贴品牌商，这和茅台是一样的。所以，这也是为什么茅台也和奢侈品品牌商一样，明知一货难求，也不会增加供给，平抑价格了。因为，价格本来就是奢侈品的关键竞争力之一。”程宇如是说。
“提价”、“拆股”
尽管在一酒难求的情况下，仍有人觉得茅台应该提价。
深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌在会上表示，茅台酒上市以来，已经提过10次价了，但是17年到现在已经4年没提价了。这是很少见的情况，可能因为很多人对价格上涨难以接受，公司是不是做一些文化传播的文章或者工作来改变公众认知。
茅台的价格一直很敏感，面对提价，贵州茅台董事、代行总经理职责的李静仁曾在今年5月召开的2020年度及2021年第一季度业绩说明会上表示，“提价涉及诸多因素，需充分听取多方意见，认真综合研究，截至目前，公司没有调整产品价格的计划。”
此外，但斌还表示，可以适当的“拆股”，从而让更多人与公司一起，享受到公司成长和发展带来的喜悦。但斌此举也得到了多方议论。
对此，柏文喜表示，就纯技术层面而言，茅台这种高价股为了提升流动性，“拆股”不但是必要的，也是可能的。但是由于茅台的盈利模式和商业模式导致其根本就不会缺钱，也基本没有融资压力，因此维持长期稳定的专业性投资者而非提升股票自身的流动性就成了茅台资本市场诉求的主要因素，所以对于茅台的资本策略而言，以较高的股价来筛选更长期稳定的投资人是优于以拆股来提升流动性的。因为“拆股”会导致更多投资能力较差的短期投资者进入，加剧股价与市值的波动，这恰恰是茅台这种企业所应该避免的。
研究员程宇认为，茅台这种特点更适合于稳健的长期持有者，而非频繁交易，上窜下跳的散户。尤其是投机氛围浓厚的中国市场。何况，中国市场的机构也不过是精装的散户而已。所以，如果拆股，那么反而会加重茅台身上的投机。茅台的管理成本会因此上升。反倒不如不拆股，一直下去。这也是为什么即便到了10多万美元一股，巴菲特的伯克希尔哈撒维公司为什么从不拆股。
利润去哪儿了？
与林园、但斌同称为茅台股东三剑客的还有榕树投资董事长翟敬勇。
翟敬勇在会上直言，双轨制会继续滋生腐败。“很多股东和消费者1499元买不到茅台酒，实际售价要近3000元一瓶，但一瓶酒的出厂价才969元，酒都被囤积起来了！如果按照茅台酒出厂价提升至1499元/瓶粗略估算，茅台的净利润应该在650亿元以上，但现在却只有460亿元。从这个角度来讲，我们是不是国有资产流失了？”
翟敬勇表示“到目前为止，已经有十位多茅台前高管因贪腐出事，这种价格双轨制，容易滋生大量腐败。现在我们可以直言不讳，我们现有的茅台的很多管理者，其实如果真查起来也是很麻烦，因为这个是很现实的问题。你969元的价格出去1499，从1499元再倒一倒手3000元，这么大的利润，到哪了？”
不得不承认，翟敬勇的问题问到所有股东的心里，而有趣的是，在翟敬勇发言时，大会现场的网络却“意外”掉线了。
对此，柏文喜则表示，茅台的品牌影响力和市场地位使得茅台的经销商制度在很大程度上变为茅台的无息融资体系设计，反倒使得市场拓展与维护、物流分销与配送成为了配角。
柏文喜向懂酒谛坦言，“说句非常极端的话，如果仅仅是为了市场拓展与市场维护和物流配送，以茅台的品牌影响力与有限的产销量以及目前中国物流配送能力，是完全不需要目前的经销商体系来作为外部支持的。”
