白酒行业的三季报激战正酣。
10月12日，山西汾酒发布1-9月份半年度业绩情况公告：经初步核算，2022年1—9月，公司预计实现营业总收入221亿元左右，同比增长28%左右；预计实现净利润70亿元左右，同比增长42%左右。
在国内疫情反复，白酒消费市场不稳定的情况下，山西汾酒在前三季度实现营收221亿元，已超过2021年全年的199.71亿元营收，70亿元左右的净利润也超去年全年的53.14亿元。
对于业绩的增长，汾酒在公告中指出，2022年，公司以汾酒复兴总纲领为指引，坚持稳中求进工作总基调，高效统筹疫情防控和生产经营，针对点状疫情灵活调整营销政策，持续优化产品结构，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。
汾酒再次“加速度”
从增速来看，曾经的“汾老大”，距离其“三分天下有其一”的目标又迈进了一步。
2019年，山西汾酒以119.14亿元的营收首次登上百亿营收台阶；2020年，山西汾酒实现营业收入139.9亿元；2021年，实现营收199.71亿元，同比增长42.75%。而进入2022年，“汾酒速度”仍在继续加速。2022年第一季度，山西汾酒实现营收105.3亿元，同比增长43.62%，净利润同比增长70.03%，仅单季度净利润就超过了2020年全年的净利润。
懂酒哥初步计算，若按照山西汾酒2021年42%的营收增速计算，2022年全年营收将达到280亿元左右。
汾酒集团党委书记、董事长袁清茂此前曾表示，目前汾酒集团正在深入践行汾酒复兴“八大纲领”，积极推进人才队伍建设、管理增效、项目落地等重点工作，与此同时，汾酒强化研究培育、同时坚持创新，在“酿好酒、储老酒、售美酒”的长期主义品质路线引领下，与全行业共创良好生态。
懂酒哥注意到，在公告中，山西汾酒特别提到了青花汾酒系列等中高端产品的大幅增长。根据山西汾酒的半年报数据，上半年，汾酒系列产品实现销售收入141.96亿元，竹叶青酒实现销售收入5.48亿元，杏花村酒实现销售收入4.83亿元。其中，青花系列实现销售收入61亿元，同比增长56%，中高端产品占比不断提升。
此外，值得注意的是，在地域分布上，省外的优势在不断凸显。国信证券研报指出，长江以南多省消费氛围形成，持续高增长可期，成为公司重要增长极。今年山西省内主要以调结构为主，预计收入增速约20%。环山西市场，公司在河南、山东等竞争性市场份额均接近20亿左右，预计增速在20%—25%左右。在上海、广东等长江以南市场，公司经过前几年的招商扩点+消费者培育，有望接棒打造第三增长曲线。中长期看，山西汾酒在长江以南市场的增长空间或大于传统环山西市场。
财信证券研报也表示，根据渠道调研，全国整体发货和回款进度在85%-90%，全年进度推进顺畅，全年任务完成度有所保障。其中省外进度略快于省内，其估计主要系公司基于拓展省外市场考虑，在产能有限的情况下优先供货省外市场。
白酒行业资本遇冷？
尽管汾酒三季报成绩亮眼，但在二级市场上，其股价却迟迟不肯回应。截至10月26日收盘，山西汾酒报240.95元，日跌幅1.29%。自10月的首个交易日开盘以来，山西汾酒的股价已累计下跌超20%。
不止是汾酒，截至26日收盘，“老大哥”贵州茅台股价跌破1500元大关，股价下滑321.92元，跌幅达18.02%，市值蒸发超3000亿元。10月26日，中证白酒以12638.37收盘，日跌幅0.17%。10月以来，中证白酒指数在13个交易日内下滑17.28%。
尽管目前白酒股集体受挫，但各大券商依旧表示，长期看好白酒股未来发展。
东海证券食品饮料团队发布研报指出，白酒进入去库存阶段，短期受双节消费平淡、以及“禁酒令”传闻影响板块估值，预期相对较低。
四季度是白酒行业传统旺季，也是春节的备货季。东海证券指出，国庆区域存在分化，江苏、安徽表现较优，宴席回补明显，龙头表现较优，除部分疫情影响较重区域，整体库存并未增加，保持合理；另一方面，国内多数上市龙头酒企全年打款任务已完成或接近完成，业绩压力可控，龙头无虞，Q4市场进入去库存阶段，去库存效果对春节表现、2023年酒价影响直接，望成为Q4股价核心动因。
东吴证券也指出，7月动销弱复苏，“中秋国庆”双节动销略不及去年同期，渠道库存相对有所增加，但目前批价在国庆前后保持稳定。随着白酒三季报已逐步明朗，从当前时点展望跨年前后表现，投资思路应为坚守确定性+配合挑选估值性价比，综合考虑当前估值、业绩确定性、渠道健康和报表表现。
