深纺织A:业绩拐点确立,偏光片国产化龙头扬帆起航
大陆面板产业崛起势不可挡,上游偏光片材料迎历史机遇。(1)2015年大陆面板8.5代线将达8条,成为全球最大高世代液晶面板基地,为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场;(2)偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料,目前自给率不足9%,远低于产业安全值30%,本土面板公司材料进口替代意愿强烈;(3)国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐,国产产品只要性能接近,价格或有比较优势。
技术突破、产能放量、客户优质,偏光片国产化龙头扬帆起航。(1)盛波光电的技术工艺能力已明显提升,产品良率预计达93%以上,偏光片综合毛利率有望显著提升;(2)配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能;(3)锁定优质客户华星光电,积极拓展新客户,1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米,贡献14.6亿收入;(4)国企改革步伐有望提速,盛波光电潜力将被进一步激发。
华仪电气:2015年迎来业绩拐点,环保业务重塑估值
定增加码“运营+EPC”,助力风电业绩翻倍增长。华仪集团(26%)和员工持股计划(约4%,对象42 人,主要管理层均参与)认购定增,认购价格为9.63 元/股(距离现价仅35%),锁定3 年,彰显大股东和管理层对公司未来发展前景的信心。依托近1GW 路条资源储备,风电业务由单纯整机制造拓展至“制造+EPC+运营”,增长持续性更强,避免2015 年抢装后风电业务下滑风险。预计2015、2016年EPC 各确认75MW,共带来1 亿元利润增厚。公司转变过往资源换市场策略,将持有最优质资源运营,预计2015-2017 年风电运营新增150/150/200MW,2017 年风电运营利润贡献占比将超过25%。
农村污水处理业务布局渐趋完整,订单落地可期。目前市场忽视公司环保业务的价值和成长性,我们认为针对潜在市场空间1000 亿的农村污水处理蓝海市场,公司从“技术(博汇特、法国Vivirad)-设备(与北控水务合作)-工程(预计通过外延并购)-运营”全面布局,借力浙江“五水共治”,有望实现跨越式发展。
银邦股份:拐点上的增持
2014年业绩下滑26%,2015Q1首亏1587万元,2015年是公司业绩的历史大底。一是铝锭价格下降,2014年、2015Q1铝价同比分别下降7%和2%;二是电站空冷系统去年产销量出现了36%的大幅下滑,主要源于火电站投资的下降以及公司的主动战略收缩。三是募投项目逐渐达产,设备磨合初期导致成品率较低,固定资产转固折旧压力加大,下游需求较差也导致开工率难以快速提高。
2016年有望迎来业绩拐点。第一,2016年,随着设备调试完毕,募投产能达产为订单放量、毛利率提升奠定基础;第二,汽车轻量化将越来越成为拉动公司传统业务增长的主力。汽车钎焊用铝合金复合材料市场空间大,增速稳定,毛利率较高(实际上,2014年汽车冷却系统销量增长21%)。随着公司逐渐从电站空冷系统市场战略收缩,引进原先供职于瑞典萨帕的职业经理人,公司将逐步增大汽车领域的市场拓展力度,将有力拉动公司进入业绩释放期。第三,主动撤回定增材料,打消了市场对短期内业绩难以释放、股本摊薄的担忧。
双汇发展:高基数不利影响已经过去,静待业绩拐点出现
1、由于2014Q1业绩基数较高,今年Q1业绩下滑符合预期:一季度公司屠宰生猪337万头,比2014年同期下降13.79%;销售鲜冻产品28.50万吨,同比增长12.05%,高低温肉制品34.61万吨,比2014年同期下降13.16%。存货由37.2亿元下降至34.6亿元,公司去库存较明显。参考2014年上半年的业绩来看,2014H1的业绩基数较高,同时新产品处于投入期,预计投入费用较高,2015年上半年增长仍存在一定压力。
2、积极关注新产品推广进展:新产品是今年重要看点,经过半年多的市场培育和推广后,下半年有望开始贡献增量。经过2014年产品结构调整后,新产品有多个系列,呈现“高档、时尚、个性化”特点,非常系列等火腿肠有较吸引力,低温产品不断丰富,引进开发美式高档热狗肠、海威夷香肠、黄金热狗、培根等五类西式产品,推广低温产品“进厨房、上餐桌”"的家庭主食化消费需求,收购史密斯菲尔德的协同效应开始出现;生猪屠宰方面,继续调结构、上量,经过一季度库存减轻,下半年屠宰量有望回升。我们预计新产品的吨利高于老产品,如果新产品上量将对公司盈利有明显贡献。
3、积极创新,值得期待:双汇近两年创新有了明显进展,在产品方面,积极丰富产品品种;在渠道方面,积极拥抱电商,继续开拓专卖店;在营销方面,尝试互联网、电视媒体等立体营销。我们应看到双汇积极创新的转变,在肉制品行业双汇仍是行业地位稳定的龙头企业,2015年,预计双汇通过推广新产品引领消费新时尚、扩大新网络开辟新渠道等一系列措施做好主营业务的发展,在2014年年报中,公司制定了2015年产销10%以上的增长目标,我们认为三季度可能是业绩拐点,值得期待。
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